Die Weltwirtschaft tritt 2026 mit spürbar erhöhter fiskalischer Vulnerabilität an. Das französische Statistikamt Insee meldete für das erste Quartal eine Staatsverschuldung von 3.536 Milliarden Euro, entsprechend 117,5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts – ein Anstieg um fast zwei Prozentpunkte binnen eines Quartals. Zeitgleich veröffentlichte der unabhängige kolumbianische Fiskalrat Carf eine Projektion, wonach die Nettoverschuldung des Landes im laufenden Jahr auf 61 Prozent des BIP klettert, den höchsten jemals gemessenen Wert. Das ukrainische Finanzministerium bezifferte das für 2027 erwartete Haushaltsloch auf umgerechnet 45,5 Milliarden Dollar, ein neuer Rekord, der fast vollständig durch externe Hilfen gedeckt werden soll.

Die treibenden Mechanismen gleichen sich: Anhaltende Primärdefizite, steigende Zinslasten und abnehmende fiskalische Flexibilität. In Kolumbien liegen die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen bei über 13 Prozent; die Universität Eafit beschreibt einen „fiskalischen Schneeballeffekt“, bei dem allein der Schuldendienst 2026 rund 190 Billionen Pesos verschlingt – etwa jeder dritte Steuerpeso fließt in Zinszahlungen. Ratingagenturen haben das Land seit dem Verlust des Investment-Grade-Status 2021 mehrfach herabgestuft, zuletzt S&P auf BB-. Auch Frankreich bewegt sich mit einer doppelt so hohen Schuldenquote wie der Maastricht-Referenzwert von 60 Prozent in einem strukturellen Pfad, der laut Insee-Daten seit Jahrzehnten kaum unterbrochen wurde.

Die Reaktionszwänge unterscheiden sich. Aus Bogotá kommt die dringlichste Warnung: Um die fiskalische Regel einzuhalten, hält der Carf einen Anpassungsbedarf von 3,7 Prozent des BIP im Jahr 2027 für erforderlich – entweder durch höhere Einnahmen, Ausgabenkürzungen oder beides. Ohne solche Maßnahmen würde die Bruttoverschuldung bis 2027 auf 66,6 Prozent des BIP steigen und sich dem Limit der nationalen Schuldenbremse nähern. Die Regierung hat eine Steuerreform für den 20. Juli angekündigt, deren Volumen der Carf jedoch nicht in seine Berechnungen einbezieht, solange kein Gesetzentwurf vorliegt. Argentinien testet unterdessen mit einer breit gefächerten Auktion, ob der Inlandsmarkt Papiere im Gegenwert von 16,2 Billionen Pesos rollt und zusätzlich bis zu 266 Millionen Dollar über den Bonar 2028 aufnimmt. Das Angebot reicht von inflationsindexierten über dollarverknüpfte bis zu dualen Titeln.

Der nächste Belastungstest steht kurz bevor: Die argentinische Lizitation am 26. Juni wird zeigen, zu welchen Prämien der Markt die Staatsschulden refinanziert. In Kolumbien richtet sich der Blick auf den Tag der Steuerreform-Einbringung und die anschließenden Bewertungen von Moody’s und S&P. Frankreich muss im Herbst den Budgetentwurf für 2027 vorlegen, der die vom IWF angemahnte Konsolidierung einleiten soll. Allen drei Ländern ist gemeinsam, dass die Zeitfenster für eine geordnete Anpassung enger werden.