Il mese di giugno ha segnato una rotazione profonda nei listini americani: i cosiddetti “Magnifici 7” – Microsoft, Nvidia, Alphabet, Apple, Meta, Tesla e Amazon – hanno visto svanire oltre 2.300 miliardi di dollari di capitalizzazione, con un calo medio del 10%. Nello stesso periodo, l’indice dei semiconduttori di Filadelfia ha messo a segno un balzo del 93% da inizio anno, la performance migliore dalla bolla Internet del 1999. Il movimento non è stato uniforme: Microsoft ha perso il 20%, Nvidia il 13%, mentre Apple e Amazon hanno ceduto circa l’8% ciascuna.

Dietro lo spostamento c’è un mutamento nella percezione del rischio. Per anni i grandi nomi del tech sono stati considerati aziende “asset-light”, capaci di generare cassa con investimenti contenuti. Oggi stanno diventando imprese ad alta intensità di capitale, che finanziano con debito centinaia di miliardi di dollari in data center e chip per l’intelligenza artificiale. Gli investitori, secondo i desk di New York, chiedono ora ritorni concreti e immediati, non più solo promesse. E così il capitale si è spostato a monte, verso chi quelle infrastrutture le costruisce: i produttori di chip di memoria, di apparecchiature per il raffreddamento, di cavi e di macchinari per la litografia.

I numeri raccontano un riposizionamento globale. La taiwanese TSMC ha superato i 2.000 miliardi di capitalizzazione; l’olandese ASML, fornitore chiave di macchinari per la produzione di chip, è salita del 60%. I titoli di Micron, Intel e Western Digital sono triplicati, mentre Sandisk ha guadagnato oltre il 760% sulla previsione di una carenza di memorie che durerà almeno fino al 2028. In Europa, l’effetto si è fatto sentire proprio su ASML, che beneficia direttamente della corsa agli investimenti in IA. Intanto, l’attenzione è stata catalizzata anche dall’IPO di SpaceX, la più grande della storia con una quotazione da 86 miliardi di dollari, che ha riportato Elon Musk sopra la soglia dei mille miliardi di patrimonio netto e ha fatto registrare volumi di scambio record sulle piattaforme di intermediazione.

La frenesia delle quotazioni – il volume complessivo di IPO e vendite di azioni negli Stati Uniti ha toccato i 251 miliardi di dollari, superando il 2021 – è alimentata dalla necessità di finanziare l’infrastruttura dell’IA, ma si scontra con l’incertezza macroeconomica. Da Francoforte a New York, gli operatori guardano con apprensione alla Federal Reserve: l’ipotesi di un rialzo dei tassi nei prossimi mesi, dopo che i tagli attesi sono stati rinviati, potrebbe accelerare ulteriormente le emissioni prima di un possibile irrigidimento. A questo si aggiunge la volatilità legata alle elezioni di midterm negli Stati Uniti, che secondo le banche d’affari spingerà molte società ad anticipare le operazioni al terzo trimestre.

Il prossimo banco di prova sarà la stagione delle trimestrali di luglio. I conti dovranno dimostrare che gli investimenti nell’IA stanno effettivamente generando ricavi. Fino ad allora, avvertono gli analisti, le turbolenze resteranno. E mentre si attendono nuove mega-IPO – tra cui quella da 29 miliardi di SK Hynix – il mercato si interroga se la concentrazione di capitali nei semiconduttori non stia creando una bolla, con l’indicatore Bull & Bear di Bank of America che ha già raggiunto la soglia di “vendere”.