यूरोज़ोन की बढ़ती प्रतिरोधक क्षमता और वैश्विक अर्थव्यवस्था के समक्ष नई चुनौतियाँ
ईसीबी प्रमुख लेगार्ड ने सिंट्रा फोरम में कहा कि बेहतर संस्थागत ढाँचे और स्वच्छ ऊर्जा की ओर बदलाव से यूरोज़ोन बाहरी झटकों को अधिक नियंत्रित तरीके से झेल रहा है, जिससे नीतिगत दरों पर केंद्रित रहना संभव हुआ है।
यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) की अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड ने पुर्तगाल के सिंट्रा में वार्षिक केंद्रीय बैंकर सम्मेलन के उद्घाटन पर कहा कि यूरोज़ोन ने पिछले कुछ वर्षों में काफ़ी प्रतिरोधक क्षमता निर्मित कर ली है। उन्होंने बताया कि कोविड महामारी से लेकर यूक्रेन और ईरान युद्धों तक, बार-बार आए वैश्विक झटकों के बावजूद अब मुद्रास्फीति स्थिरीकरण पर ध्यान केंद्रित करना आसान हुआ है। इसी महीने ईसीबी ने मध्य-पूर्व संघर्ष से उपजे ऊर्जा आघात के जवाब में 2023 के बाद पहली बार ब्याज दरें बढ़ाईं, जिसे लेगार्ड ने हर परिदृश्य में उचित ठहराया और कहा कि तब से कोई भी आकलन इस निर्णय पर सवाल नहीं उठाता।
यह प्रतिरोधक क्षमता कई स्तरों पर बने सुधारों से आई है। ईसीबी के अपने टूलकिट, जैसे ट्रांसमिशन प्रोटेक्शन इंस्ट्रूमेंट, ने सरकारी बॉन्ड यील्ड के अंतर में अनुचित उतार-चढ़ाव की आशंका घटा दी है। यूरोपीय बैंकिंग पर्यवेक्षण और समाधान ढाँचे ने बैंकिंग क्षेत्र की सहनशीलता बढ़ाई, जिससे सिलिकॉन वैली बैंक के पतन जैसी घटनाओं का यूरोज़ोन के ऋणदाताओं पर कोई असर नहीं हुआ। साथ ही, यूरोपीय स्थिरता तंत्र और नेक्स्ट जेनरेशन ईयू जैसे साझा ऋण उपकरणों ने सरकारी वित्तीय सेहत और बैंकों के बीच की कड़ी को ढीला किया। लेगार्ड ने यह भी रेखांकित किया कि स्वच्छ ऊर्जा की ओर संक्रमण अब ऊर्जा आघातों के अर्थव्यवस्था में संचरण के तरीके को बदल रहा है—पुर्तगाल और स्पेन जैसे देशों में, जहाँ निम्न-कार्बन बिजली की हिस्सेदारी अधिक है, थोक बिजली की कीमतें गैस की कीमतों से तेज़ी से अलग हो रही हैं।
इस मज़बूती का सीधा असर मौद्रिक नीति के संचालन पर पड़ा है। ईसीबी अब ब्याज दरों को मुख्य हथियार के रूप में इस्तेमाल कर सकता है और उसे जटिल भावी मार्गदर्शन की ज़रूरत नहीं रहती। बाज़ार नीतिगत फ़ैसलों से पहले ही वित्तीय स्थितियों को समायोजित कर लेते हैं, जिससे केंद्रीय बैंक को आँकड़ों का विश्लेषण करने का पर्याप्त समय मिल जाता है। लेगार्ड ने बताया कि जून की दर वृद्धि से पहले ही बाज़ारों ने इसकी आशंका को मूल्य में शामिल कर लिया था। यूरोज़ोन ने अमेरिकी शुल्क वृद्धि और अंतरराष्ट्रीय ऊर्जा एजेंसी द्वारा इतिहास की सबसे बड़ी तेल आपूर्ति बाधा कही गई स्थिति को भी अपेक्षाकृत सीमित चक्रीय उतार-चढ़ाव के साथ पार किया।
वैश्विक स्तर पर, बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (बीआईएस) की वार्षिक आर्थिक रिपोर्ट ने चार प्रमुख जोखिमों की ओर इशारा किया: मध्य-पूर्व संघर्ष से मुद्रास्फीति का पुनरुत्थान, कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) को लेकर अति-आशावाद से संभावित सट्टेबाज़ी, उच्च सार्वजनिक ऋण, और गैर-बैंक वित्तीय मध्यस्थता में बढ़ती असुरक्षाएँ। बीआईएस ने आगाह किया कि हेज फंड सरकारी बॉन्ड बाज़ारों में बड़े धारक बन गए हैं और उनका उच्च उत्तोलन तथा अल्पकालिक वित्तपोषण पर निर्भरता प्रणालीगत ख़तरा पैदा कर सकती है।
मध्य-पूर्व और उत्तरी अफ़्रीका (एमईएनए) क्षेत्र में, रबात में आईएमएफ़ के एक शोध सम्मेलन में विशेषज्ञों ने एआई के उत्पादकता लाभ और जोखिमों पर चर्चा की। ओईसीडी के विश्लेषण के अनुसार, कमज़ोर डिजिटल बुनियादी ढाँचे और कौशल की कमी के चलते इस क्षेत्र के लिए एआई का लाभ उठाना चुनौतीपूर्ण है। वहीं ईरानी आर्थिक हलकों में यह आकलन ज़ोर पकड़ रहा है कि यदि प्रतिबंधों में ढील आती है तो नीति-निर्माताओं को पुराने औज़ारों से बाहर निकलकर ब्याज दर को टेलर नियम से जोड़ने और विनिमय दर को संतुलन की ओर ले जाने जैसे सुधारों पर विचार करना होगा। अगला ध्यान यूरोज़ोन के जून मुद्रास्फीति आँकड़ों पर होगा, जिनके मार्च में 3.2% से घटकर 3.0% रहने का अनुमान है, और इस पर निर्भर करेगा कि ईसीबी आगे और सख़्ती करता है या नहीं।
वही कहानी कहीं और कैसे बताई जाती है।
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ईसीबी असाधारण उपायों से पीछे हटकर मूल्य स्थिरता के अपने मुख्य लक्ष्य पर लौट रहा है। बाहरी झटकों के प्रति यूरोप की नई मजबूती उसे हर बैठक में संतुलित निर्णय लेने की गुंजाइश देती है। दर वृद्धि एक ठोस फैसला था और अब तक किसी भी घटनाक्रम ने उस पर संदेह नहीं जताया है।
यूरोप आर्थिक झटकों के प्रति कम संवेदनशील हो रहा है, जिससे ईसीबी 2022-23 की आक्रामक मुद्रास्फीति-विरोधी लड़ाई से पीछे हट सकता है। केंद्रीय बैंक संकेत दे रहा है कि उसे दरों में भारी वृद्धि की जरूरत नहीं होगी, बल्कि मामूली बढ़ोतरी संभव है। बैंकिंग प्रणाली की बेहतर मजबूती को रेखांकित किया गया है।
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