La economía brasileña se expandió un 0,7% en mayo frente a abril, impulsada por el consumo de las familias, los servicios y la agropecuaria, según el Monitor del PIB que elabora la Fundación Getulio Vargas. El dato, conocido este lunes, coincidió con la tercera semana consecutiva de recorte en las proyecciones de inflación que recoge el Boletín Focus del Banco Central: la mediana para 2026 bajó de 5,16% a 5,15%, aunque permanece muy por encima del techo de tolerancia de 4,5%. Analistas en São Paulo advierten, sin embargo, que la composición del crecimiento muestra fragilidades: la industria se estancó, la inversión perdió dinamismo y las exportaciones registraron su menor avance desde mediados de 2025, lo que sugiere un ritmo de expansión más moderado en los próximos meses.

Ese cuadro de enfriamiento gradual convive con un repunte de las expectativas inflacionarias en otras grandes economías emergentes. En Moscú, la mayoría de los economistas consultados por medios locales prevé que el Banco Central de Rusia eleve su pronóstico de inflación para 2026 desde el rango de 4,5-5,5% hasta 6-7,5%, como consecuencia del encarecimiento de los combustibles y su traslado al resto de los precios. Aunque el consenso apunta a que la tasa de referencia se mantendrá en 14,25% en la reunión del 24 de julio, la pausa en el ciclo de relajación monetaria se da por descontada. En Yakarta, la expectativa es aún más restrictiva: analistas de Mirae Asset y del Banco Central de Asia estiman que el Banco de Indonesia subirá 25 puntos básicos su tipo de interés, hasta el 6%, en la reunión que concluye este martes, con el fin de estabilizar una rupia que ya cotiza por encima de las 17.900 unidades por dólar y de contener unas expectativas de inflación al alza.

En el norte de África, la economía egipcia ofrece una lectura de resiliencia. Una encuesta de Reuters entre quince expertos elevó ligeramente la previsión de crecimiento para el año fiscal cerrado en junio, de 4,6% a 4,8%, y mantuvo las proyecciones de expansión en torno al 5% para los ejercicios siguientes, apoyadas en la recuperación de las remesas, el turismo y los ingresos del canal de Suez. No obstante, la mediana de inflación para 2026-2027 se revisó al alza, de 12% a 13,5%, lo que retrasa la convergencia hacia el objetivo del banco central. Los analistas esperan que el tipo de interés de referencia baje del 20% actual al 16% a mediados de 2027, un ritmo de recortes más lento del que se anticipaba hace tres meses.

El contraste entre la moderación brasileña y las tensiones de precios en Rusia, Indonesia y Egipto ilustra un momento de divergencia en la política monetaria de los emergentes. Mientras en Brasil el mercado aún descuenta un último recorte de la Selic, del 14,25% al 14% en agosto, en otras latitudes los bancos centrales se ven forzados a mantener o incluso subir las tasas. El próximo hito será la decisión del Banco de Indonesia este mismo martes, seguida el viernes por la actualización de pronósticos del Banco de Rusia; ambos eventos ofrecerán pistas sobre hasta qué punto la inflación importada por la energía y los alimentos está postergando la normalización monetaria global.