Nvidia hat seit Mitte Mai etwa eine Billion Dollar an Börsenwert verloren. Die Aktie fiel um bis zu 24 Prozent, das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der für die kommenden zwölf Monate erwarteten Gewinne sank von nahezu 40 auf Werte um 18 bis 30 – das niedrigste Niveau seit dem Frühjahr 2019 und günstiger als der S&P 500 sowie der Nasdaq 100. Auslöser ist keine Eintrübung des Geschäfts: Die Analystenschätzungen für die Quartalsgewinne wurden zuletzt mehrfach angehoben, und Nvidia hält mit einem Anteil von 97 Prozent am Markt für KI-Serverprozessoren eine nahezu unveränderte Dominanz.

Der Kursrückgang spiegelt eine Rotation der Anleger wider. Nach einem Anstieg von mehr als 1.100 Prozent zwischen Ende 2022 und 2025 richtet sich das Interesse nun auf andere Profiteure der Künstlichen Intelligenz, insbesondere auf Hersteller von Hochgeschwindigkeitsspeichern wie Micron Technology. Deren Aktie legte 2026 um 229 Prozent zu, während der Philadelphia Semiconductor Index um 74 Prozent stieg. Auch die lange vernachlässigten übrigen Mitglieder des S&P 500 – der sogenannte S&P 493 – überflügeln die „Glorreichen Sieben“ erstmals seit Jahren. Ein Bericht von Apollo Global Management führt dies auf die enormen Investitionen der großen Technologiekonzerne in Rechenzentren zurück, die den freien Cashflow belasten und den Vorsprung beim Gewinnwachstum schrumpfen lassen.

Aus Sicht von Wall-Street-Strategen ist die Abkühlung eine Normalisierung der Bewertung, nicht das Ende des KI-Zyklus. Nvidia erzielte im vergangenen Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum von über 100 Prozent und weist weiterhin außergewöhnlich hohe Margen auf. Die Mehrheit der von Bloomberg erfassten Analysten rät zum Kauf und sieht im Mittel ein Kurspotenzial von mehr als 50 Prozent. Marktteilnehmer wie Randy Hare von Huntington Bank werten die Aktie auf dem aktuellen Niveau als unterbewertet und setzen auf eine Wiederaufnahme des Aufwärtstrends.

Für Anleger in Europa bedeutet die Verschiebung, dass die Konzentration auf einige wenige US-Technologiewerte an Überzeugungskraft verliert. Die nächste entscheidende Wegmarke wird die Berichtssaison sein, in der Nvidia belegen muss, dass die Nachfrage nach KI-Infrastruktur über die erste Welle der Begeisterung hinaus tragfähig bleibt. Zugleich wird sich zeigen, ob die Rotation in zyklischere Sektoren wie Industrie, Gesundheit und Finanzen, die von einem veränderten Zinsumfeld in den USA profitieren, anhält.