Резкое падение цен на нефть, вызванное признаками деэскалации на Ближнем Востоке, привело к неожиданной реакции долгового рынка США: доходности двухлетних казначейских облигаций не снизились, а выросли. По мнению ряда бразильских аналитиков, это сигнал фундаментальной переоценки инфляционных перспектив. Дешёвая энергия, традиционно ослаблявшая ценовое давление, теперь рассматривается как фактор, способный дополнительно разогреть потребление и деловую активность, что лишь усложнит задачу центробанков по возврату инфляции к целевым уровням.

Расхождение в траекториях денежно-кредитной политики между Федеральной резервной системой и Европейским центральным банком становится всё более явным. Слабые данные по рынку труда США (прирост всего на 57 тыс. рабочих мест в июне) не убедили экономистов французских исследовательских подразделений Allianz и BNP Paribas в том, что ФРС откажется от дальнейшего повышения ставки. Они указывают на сохраняющееся инфляционное давление, подпитываемое развитием искусственного интеллекта, фискальными стимулами и энергетическим сектором, и допускают подъём ставки уже в сентябре. В то же время в еврозоне инфляция замедлилась до 2,8% — ниже прогнозов — благодаря удешевлению нефти, и, как полагают в AXA Group, ЕЦБ, вероятно, завершил цикл ужесточения после июньского повышения. «История инфляции в США гораздо более проблемна, чем в Европе», — констатируют во французских аналитических кругах.

Для развивающихся рынков, в частности Бразилии, такая дивергенция создаёт дополнительные риски. Главный экономист Bank of America по Бразилии Дэвид Бекер признаёт, что падение нефти усилило сомнения в целесообразности дальнейшего снижения ставки Selic, хотя базовый сценарий банка по-прежнему предполагает её сохранение на уровне 14,25% до конца года. Более того, BofA рассматривает сценарий трёх повышений ставки ФРС в 2026 году — до диапазона 5–5,25%, — что, впрочем, стало менее вероятным после слабых данных по занятости и смягчения риторики нового председателя ФРС Кевина Уорша. Реализация такого прогноза означала бы укрепление доллара и дополнительное давление на валюты и инфляцию в странах с формирующимися рынками.

Ближайшим ориентиром для рынков станет заседание ФРС 29 июля: вероятность повышения ставки на нём оценивается фьючерсами примерно в 20% против 33% до публикации отчёта по рынку труда. В еврозоне внимание будет приковано к дальнейшим данным по инфляции и заявлениям ЕЦБ, а в Бразилии — к решению ЦБ по Selic и динамике инфляционных ожиданий, которые, по мнению Бекера, пока оторваны от цели.