A divulgação do Global Market Accessibility Review 2026 pelo MSCI, na quinta-feira, 18 de junho, trouxe um balde de água fria para os investidores que apostavam numa melhoria da classificação da Argentina. O país permaneceu na categoria “standalone” — a mais baixa da hierarquia do provedor de índices — sem qualquer alteração nas avaliações de acessibilidade. Simultaneamente, a Indonésia viu o critério de “fluxo de informações” ser rebaixado para negativo, um sinal de que o MSCI está a apertar os padrões de transparência e abertura nos mercados que acompanha.

A expectativa em Buenos Aires era elevada. Após a flexibilização dos controlos de capitais em abril de 2025, analistas locais alimentavam a hipótese de o país ingressar na lista de observação para uma futura promoção a mercado de fronteira ou, no cenário mais otimista, a mercado emergente. O relatório, porém, reiterou as críticas dos anos anteriores: persistem restrições ao fluxo de capitais, limitações no mercado cambial e documentação regulatória deficiente. A ausência de um mercado cambial offshore eficiente foi outro obstáculo apontado. Com isso, a Argentina continua a partilhar a categoria “standalone” com praças como Jamaica, Panamá e Ucrânia, afastada dos grandes índices compostos que orientam fundos passivos globais. A decisão definitiva sobre a classificação será conhecida a 23 de junho, mas o relatório de acessibilidade já esfriou as esperanças de uma mudança imediata. Estimativas de analistas apontam que uma eventual ascensão a mercado de fronteira só ocorreria no final de 2027 ou em 2028, e o ingresso no clube dos emergentes poderia atrair até 4,5 mil milhões de dólares em investimentos para ações argentinas.

Em Jacarta, o tom também foi de apreensão. O MSCI reduziu o critério de fluxo de informações da Indonésia para negativo, refletindo preocupações com a opacidade na estrutura de propriedade das ações e indícios de negociação coordenada. Esta decisão surge após um alerta emitido em janeiro, que já havia provocado uma fuga de capitais: o índice de referência de Jacarta recuou mais de 27% este ano, com saídas líquidas de investidores estrangeiros na ordem dos 3,76 mil milhões de dólares. Um eventual rebaixamento de mercado emergente para fronteiriço poderia gerar uma hemorragia de até 13 mil milhões de dólares, segundo projeções. Para observadores em Lisboa e em Brasília, o caso indonésio é um lembrete de que a transparência e a previsibilidade regulatória são condições indispensáveis para manter a confiança dos grandes alocadores globais.

O contraste entre as duas situações ilustra o rigor crescente do MSCI na avaliação da acessibilidade dos mercados. Enquanto a Argentina luta para sair do isolamento, a Indonésia enfrenta o risco de perder um estatuto que já possui. Para os investidores lusófonos, em particular os que operam a partir do Brasil — classificado como mercado emergente —, o episódio reforça a importância de preservar padrões elevados de governança e de abertura cambial. A revisão de classificação de 23 de junho poderá ainda reservar surpresas, mas a mensagem do relatório de acessibilidade é clara: sem reformas estruturais que garantam a livre circulação de capitais e a transparência da informação, as portas dos grandes índices permanecerão fechadas.