La Banca centrale europea ha deciso di mantenere invariati i tassi di interesse di riferimento, confermando le attese dei mercati dopo il rialzo di un quarto di punto operato a giugno. Il tasso sui depositi resta così al 2,25%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,40% e il tasso marginale al 2,65%. La pausa estiva, tuttavia, non segnala un allentamento della vigilanza: nel comunicato diffuso al termine del Consiglio direttivo, l’Eurotower sottolinea che «l’incertezza resta elevata e l’impatto inflazionistico dello shock energetico deve ancora manifestarsi appieno». Il riferimento è alla nuova escalation del conflitto in Medio Oriente, che nelle ultime settimane ha riportato il prezzo del petrolio Brent a ridosso dei 100 dollari al barile, dopo che gli attacchi degli Houthi a petroliere saudite nel Mar Rosso hanno riacceso i timori per la chiusura dello Stretto di Hormuz.

La decisione riflette un quadro macroeconomico in bilico tra il rallentamento dell’inflazione – scesa al 2,8% a giugno dal 3,2% di maggio – e i rischi di una nuova fiammata dei prezzi energetici. Le proiezioni dello staff di giugno già incorporavano uno scenario di quotazioni elevate, e i livelli attuali, pur volatili, restano prossimi a quelle stime. Secondo gli analisti tedeschi, il pericolo maggiore è rappresentato dagli effetti di secondo impatto: un mercato del lavoro ancora teso, con un tasso di disoccupazione al 6,2% nell’area euro, potrebbe innescare una spirale salari-prezzi se l’energia cara si trasferisse ad altri beni e servizi. Al contempo, economisti dell’Europa meridionale mettono in guardia dal rischio di stagflazione, poiché il rincaro del greggio frena la crescita senza offrire alla Bce strumenti diretti per calmierare i costi energetici.

Le prospettive per i prossimi mesi restano pertanto ancorate all’evoluzione del quadro geopolitico. I mercati scontano già un rialzo di 25 punti base a settembre, con la possibilità di un ulteriore intervento entro fine anno che porterebbe il tasso sui depositi al 2,75%. La presidente Christine Lagarde ha ribadito l’approccio «guidato dai dati», riunione per riunione, senza vincolarsi a un percorso predefinito. La Bce si trova in una posizione di attesa strategica: da un lato, l’inflazione core mostra segnali di moderazione e la domanda di credito si sta contraendo; dall’altro, la riapertura delle ostilità in Medio Oriente e la pressione sui prezzi del gas naturale – saliti ai massimi da due anni e mezzo – potrebbero vanificare i progressi registrati. Il prossimo appuntamento cruciale sarà la riunione di settembre, quando le nuove proiezioni macroeconomiche offriranno una base più solida per valutare se la pausa attuale sia solo una tregua o il preludio a una nuova stretta.