Le minute della riunione del 16-17 giugno, le prime sotto la presidenza di Kevin Warsh, consegnano ai mercati l’immagine di una Federal Reserve profondamente divisa. Il voto unanime per mantenere i tassi tra il 3,50% e il 3,75% nasconde infatti una frattura che ha spinto alcuni membri a sostenere esplicitamente un rialzo già in quella sede. L’effetto immediato è stato un balzo delle probabilità implicite di una stretta entro settembre, salite fino a quasi il 70% dopo che il presidente Trump ha dichiarato conclusa la tregua con l’Iran e annunciato nuovi possibili attacchi, riportando il Brent sopra gli 80 dollari.

Tre fattori alimentano la pressione sui prezzi e spiegano la postura più restrittiva. Il primo è energetico: la chiusura dello Stretto di Hormuz e le ostilità in Medio Oriente hanno interrotto le catene di approvvigionamento, facendo impennare benzina e gasolio e trascinando l’inflazione complessiva al 4,1% nell’indice PCE di maggio, con la componente core al 3,4%. Il secondo è tecnologico: la corsa all’intelligenza artificiale sta generando un boom di investimenti in data center, semiconduttori ed elettricità, sostenendo una domanda che molti partecipanti al FOMC giudicano in grado di mantenere elevati i prezzi dei beni tech. Il terzo è commerciale: il trasferimento graduale dei dazi imposti negli anni scorsi continua a incidere sui consumatori, in particolare sulle fasce a reddito più basso.

La svolta comunicativa impressa da Warsh accentua l’incertezza. Il nuovo chair, critico della forward guidance, ha eliminato dal comunicato ogni indicazione prospettica e ha ridotto al minimo i riferimenti alle condizioni economiche correnti, avvicinandosi allo stile ermetico del suo mentore Alan Greenspan. Le minute acquistano così un peso inedito, ma restano volutamente avare di dettagli. Al loro interno emerge un comitato spaccato a metà: nove dei diciotto governatori che hanno presentato proiezioni prevedono almeno un rialzo entro fine anno, otto puntano a tassi invariati e uno a un taglio. Warsh non ha fornito stime, rivendicando la necessità di non vincolarsi a scenari predeterminati. Da Francoforte, gli osservatori seguono con attenzione l’evoluzione: un dollaro più forte e tassi americani in salita potrebbero condizionare il percorso di allentamento della BCE, mentre il caro-energia si ripercuote direttamente sui costi di imprese e famiglie italiane.

Il prossimo banco di prova sarà il 14 luglio, quando verranno diffusi i dati sull’inflazione di giugno e Warsh testimonierà per la prima volta davanti al Congresso. La riunione del FOMC del 28-29 luglio resta l’appuntamento in cui le divisioni interne potrebbero tradursi in una svolta concreta, con i mercati che già prezzano fino a due rialzi da un quarto di punto entro dicembre.