UniCredit ha asegurado un 17,6% adicional del capital de Commerzbank mediante su oferta pública de canje hostil, elevando su participación total al 47,59% —equivalente al 49,65% de los derechos de voto, una vez descontadas las acciones propias del banco alemán—. El resultado, muy por encima de las previsiones iniciales, otorga a la entidad italiana el control fáctico de la segunda mayor institución financiera de Alemania y la sitúa a las puertas de la mayor operación bancaria transfronteriza en Europa en dos décadas.

La oferta, lanzada a principios de mayo con una prima modesta, se estructuró en dos fases: una primera ventana hasta el 16 de junio, que captó un 12,51%, y un período suplementario de dos semanas que sumó otro 5%. A ello se añade un 3,22% en instrumentos convertibles. Con una presencia media en juntas de accionistas que rara vez supera el 70%, el paquete de voto de UniCredit le garantiza la mayoría en las decisiones clave, incluida la renovación del consejo de supervisión prevista para 2027, que a su vez designa al consejo de administración.

Desde Berlín, el Ministerio de Finanzas calificó la operación de “inaceptable” y reiteró su rechazo a un “enfoque agresivo y hostil”. El Gobierno federal, que aún conserva un 12% del capital tras el rescate de 2009, dispone de dos asientos en el consejo de supervisión, pero su capacidad de bloqueo es limitada. La dirección de Commerzbank, con sede en Fráncfort, sostiene que menos del 2% de los accionistas independientes acudió a la oferta y que la mayoría de los títulos proceden de entidades vinculadas a UniCredit. No obstante, tanto el banco como el ejecutivo alemán han señalado su disposición a un diálogo constructivo, aunque sin modificar su oposición de fondo.

En Milán, el consejero delegado Andrea Orcel defiende un plan de integración gradual que mantendría a Commerzbank separada de la filial Hypovereinsbank al menos hasta 2028, con un recorte de costes socialmente pactado y sin “talar” la plantilla. Analistas en Fráncfort advierten que la incertidumbre sobre el control último puede paralizar decisiones estratégicas y provocar una fuga de talento, mientras que desde Bruselas se observa la operación como un posible ensayo de consolidación paneuropea frente a la competencia estadounidense.

El siguiente hito es la autorización del Banco Central Europeo para superar el umbral del 30% de capital, prevista para el tercer trimestre. Una vez obtenida, UniCredit podrá consolidar su posición y comenzar a ejecutar su plan de reestructuración, aunque la plena fusión legal requeriría una mayoría del 75% en junta y no se contempla antes de 2029.