A UniCredit concluiu a sua oferta pública de troca voluntária sobre a Commerzbank com uma adesão de 17,6% do capital do banco alemão, um resultado que a própria instituição italiana classificou como «muito acima das expectativas iniciais». Somando esta parcela à participação direta de 26,77% já detida e a instrumentos financeiros que representam 3,22% adicionais, a exposição total da UniCredit atinge 47,59% do capital. Em termos de direitos de voto, a posição equivale a 49,65%, uma vez que as ações próprias da Commerzbank não conferem voto. Com presenças habituais nas assembleias gerais inferiores a 70%, este patamar garante à UniCredit a capacidade de aprovar a generalidade das deliberações, incluindo a eleição do conselho de supervisão que nomeia a administração.

A operação, considerada hostil por Frankfurt e por Berlim, encontrou forte resistência política. O governo alemão, que detém 12% do capital e dois assentos no conselho de supervisão, reiterou que a abordagem da UniCredit permanece «agressiva e inaceitável» e que não tenciona vender a sua participação. A administração da Commerzbank, por seu lado, afirmou que menos de 2% dos acionistas independentes aceitaram a oferta, sugerindo que a maioria dos títulos trocados provém de entidades próximas da UniCredit. Apesar disso, o banco de Frankfurt sinalizou abertura a um «diálogo construtivo» com o novo acionista de referência.

Na perspetiva de Roma, o desfecho representa um passo decisivo na estratégia do presidente executivo Andrea Orcel para criar um grupo bancário europeu de grande escala, capaz de competir com os concorrentes norte-americanos. Em contraste, observadores em Frankfurt sublinham o risco de paralisia decisória e de perda de influência do centro financeiro, uma vez que a Commerzbank é um pilar do crédito às pequenas e médias empresas alemãs e o seu edifício-sede é uma marca da paisagem da cidade. Comentários na imprensa económica alemã consideram que o jogo está terminado e que o governo federal deve reconhecer a nova realidade e vender a sua fatia, enquanto vozes políticas alertam para a possível eliminação de até 7.000 postos de trabalho.

O caminho regulatório ainda não está concluído. A UniCredit necessita das autorizações do Banco Central Europeu e da autoridade de supervisão financeira alemã (BaFin), um processo que pode demorar vários meses. A instituição italiana poderá continuar a adquirir ações no mercado, mas uma fusão com a subsidiária HypoVereinsbank exigiria 75% dos votos presentes numa assembleia, e uma exclusão de acionistas minoritários (squeeze-out) só seria possível acima de 95%. O próximo marco factual a observar é a decisão do BCE sobre o pedido de controlo, prevista para os próximos meses, e a assembleia geral da Commerzbank em 2027, onde estarão em causa renovações de mandatos no conselho de supervisão.