In meno di due mesi Nvidia ha bruciato circa mille miliardi di dollari di valore di mercato, un arretramento che riporta il multiplo prezzo/utili atteso sotto le 20 volte, ai livelli del 2019, prima che l’intelligenza artificiale generativa infiammasse i listini. La correzione, compresa tra il 16 e il 24 per cento dal picco di metà maggio o metà giugno a seconda delle rilevazioni, non nasce da un deterioramento dei fondamentali: i ricavi continuano a crescere a tripla cifra e la società detiene ancora il 97 per cento del mercato dei processori per server IA. Piuttosto, il mercato ha smesso di pagare un premio per attese di espansione illimitata e ora esige risultati tangibili, in un contesto in cui le grandi piattaforme tecnologiche destinano quote record di flusso di cassa alla costruzione di data center, comprimendo la generazione di cassa futura.

Il fenomeno si inserisce in una rotazione più ampia, battezzata dagli strategist di New York come il “risveglio dell’S&P 493”. Dopo anni in cui le Sette Magnifiche spiegavano la gran parte dei guadagni di Wall Street, il resto dell’indice ha iniziato a sovraperformare, trainato da settori industriali, sanitari e finanziari che erano rimasti indietro. Secondo le analisi diffuse negli Stati Uniti, il differenziale di crescita degli utili tra i giganti tecnologici e le altre società si sta assottigliando, riducendo la giustificazione per valutazioni elevate. Parallelamente, l’attenzione degli investitori si è spostata sui produttori di memorie ad alta larghezza di banda come Micron Technology, i cui titoli sono saliti di oltre il 200 per cento nel 2026, e su rivali come AMD e Intel, che hanno visto raddoppiare o triplicare le quotazioni.

Per l’Europa e l’Italia, il riposizionamento dei capitali statunitensi ha effetti indiretti ma rilevanti. I listini del Vecchio Continente, meno esposti ai colossi dell’IA, potrebbero beneficiare di una domanda di diversificazione che premia aziende con valutazioni più contenute e maggiore generazione di cassa. Gli investitori italiani che operano tramite Cedear sui titoli americani, come segnalato dagli analisti di Buenos Aires, stanno già allargando lo sguardo oltre le Sette Magnifiche, cercando opportunità nei comparti ciclici e nella tecnologia delle memorie. Resta il fatto che il consenso di Wall Street rimane ampiamente favorevole a Nvidia: la maggioranza degli analisti continua a raccomandare l’acquisto, con un prezzo obiettivo medio che implica un potenziale di rialzo superiore al 50 per cento, scommettendo sulla tenuta della domanda di infrastruttura per l’IA.

Il prossimo banco di prova sarà la stagione delle trimestrali, quando Nvidia dovrà dimostrare che la crescita degli utili può reggere il passo delle attese e che la spesa in conto capitale dei grandi clienti non sta erodendo in modo strutturale la redditività. Un ulteriore indicatore da monitorare è l’andamento del differenziale di performance tra l’indice dei semiconduttori di Filadelfia, che nel 2026 ha già guadagnato oltre il 70 per cento, e il Nasdaq 100, per capire se la rotazione settoriale è destinata a consolidarsi o se il mercato tornerà a concentrarsi sui leader dell’intelligenza artificiale.