Il prezzo dell’oro ha invertito la rotta venerdì, avviandosi a chiudere la settimana con un rialzo superiore al 2% dopo quattro settimane consecutive di perdite. Il balzo, che ha portato il lingotto spot a toccare 4.176,29 dollari l’oncia, il livello più alto dal 23 giugno, è stato innescato dalla pubblicazione dei dati sul mercato del lavoro statunitense: le buste paga non agricole sono aumentate di appena 57.000 unità a giugno, ben al di sotto delle 110.000 attese dagli economisti. La reazione immediata dei mercati è stata una riduzione delle probabilità di un rialzo dei tassi della Federal Reserve a settembre, scese dal 66% al 54% secondo lo strumento FedWatch del CME.

Il meccanismo è noto: tassi di interesse più bassi riducono il costo-opportunità di detenere un asset che non genera rendimento come l’oro, e il contemporaneo indebolimento del dollaro – sceso su base settimanale – ha reso il metallo più accessibile per i detentori di altre valute. Anche gli altri metalli preziosi hanno beneficiato del movimento: argento, platino e palladio hanno registrato rialzi superiori al 2%, toccando massimi di oltre una settimana.

Dietro la reazione dei prezzi si intravede però una lettura più articolata della congiuntura. Analisti francesi riuniti ad Aix-en-Provence, tra cui i capi della ricerca economica di Allianz e BNP Paribas, hanno messo in guardia dal considerare esaurito il ciclo restrittivo americano. Pur riconoscendo la debolezza del dato sull’occupazione, essi sottolineano che l’inflazione statunitense resta problematica, alimentata da stimoli fiscali, energia e investimenti nell’intelligenza artificiale, e che la Fed potrebbe essere costretta a intervenire già a settembre. Al contrario, per la Banca Centrale Europea il rialzo dei tassi del mese scorso potrebbe rappresentare l’ultimo atto: l’inflazione dell’Eurozona è scesa al 2,8%, più del previsto, e il calo dei prezzi del petrolio legato alle prospettive di distensione in Medio Oriente allenta le pressioni. Secondo questa visione, la divergenza tra le due sponde dell’Atlantico è destinata ad accentuarsi.

A confermare la determinazione della Fed è intervenuto il suo presidente, Kevin Warsh, dal forum annuale della BCE a Sintra, in Portogallo. Warsh ha ribadito che l’obiettivo di inflazione resta saldamente al 2% e ha rifiutato di offrire qualsiasi indicazione prospettica («forward guidance») sulle prossime decisioni, sottolineando l’indipendenza dell’istituto anche rispetto alle pressioni politiche. I trader hanno leggermente ridimensionato le scommesse su un rialzo dei tassi mentre Warsh parlava, ma continuano a prezzare una probabilità del 70% di un intervento entro la riunione di metà settembre.

Il prossimo banco di prova sarà la riunione del Federal Open Market Committee del 28-29 luglio. Fino ad allora, i mercati resteranno sospesi tra la speranza di una pausa nel ciclo restrittivo e la consapevolezza che la lotta all’inflazione negli Stati Uniti è tutt’altro che vinta.