Il rendimento del titolo di Stato decennale giapponese ha toccato brevemente il 2,9%, un livello che non si registrava dal novembre 1996. La fiammata, innescata dal rincaro del greggio seguito ai nuovi attacchi statunitensi contro l’Iran e dalle tensioni nel Golfo, è stata amplificata da un fattore tutto interno: la pubblicazione della bozza delle linee guida economiche del governo, subito ribattezzata «Honebuto shock». Il documento, che ometteva i riferimenti al consolidamento fiscale e sembrava invitare la Banca del Giappone a rinviare i rialzi dei tassi, ha scatenato una svendita di obbligazioni e costretto l’esecutivo a riformulare il testo, inserendo un richiamo alla «stabilità dei prezzi».

Il paradosso è che i rendimenti salgono mentre lo yen continua a indebolirsi, infrangendo la correlazione storica che vorrebbe una valuta più forte al crescere dei tassi. La divisa nipponica è scivolata fino a 162 yen per dollaro, sui minimi dal 1986, e le posizioni ribassiste dei fondi speculativi hanno raggiunto il livello più alto dal 2007. Secondo gli analisti londinesi e di Tokyo, il mercato sta trattando il Giappone con la stessa logica riservata alle economie emergenti vulnerabili: il sospetto è che la combinazione di politica fiscale espansiva dell’amministrazione Takaichi e di una banca centrale restia a normalizzare i tassi stia erodendo la credibilità del debito sovrano.

Il rapporto trimestrale della Banca del Giappone diffuso oggi conferma che le imprese stanno trasferendo sui consumatori i maggiori costi energetici e delle materie prime legati al conflitto mediorientale, e che il ritmo di trasmissione è più rapido che in passato. L’inflazione, dunque, non è più percepita come transitoria. Lo si coglie anche nei bilanci delle famiglie: per la prima volta in tre anni il budget medio per le vacanze estive è risalito a 58.902 yen, ma il 45,7% degli intervistati attribuisce l’aumento al carovita e al deprezzamento dello yen, non a una ritrovata serenità. Un quarto dei rispondenti segnala un impatto della crisi iraniana sulle proprie scelte di spesa o di viaggio.

La revisione frettolosa delle linee guida non ha fermato la corsa dei rendimenti: un operatore di una società di intermediazione di Tokyo ha dichiarato che il decennale potrebbe avvicinarsi al 3% già questa settimana. L’economista Takahide Kiuchi del Nomura Research Institute ha avvertito che il governo deve «ascoltare gli avvertimenti del mercato e riconquistarne la fiducia». Per l’Europa, il rischio è che un riprezzamento disordinato degli asset giapponesi – in un contesto di carry trade ancora molto esteso – possa propagarsi ai mercati obbligazionari globali, già sotto pressione per le tensioni geopolitiche e per il riacutizzarsi dei timori inflazionistici.