La publication, mercredi 8 juillet, des minutes de la réunion des 16 et 17 juin du Comité fédéral de l’open market (FOMC) a mis en lumière une fracture béante au sein de la Réserve fédérale américaine. Pour la première fois sous la présidence de Kevin Warsh, nommé par Donald Trump, le compte rendu révèle que « plusieurs » responsables ont plaidé pour un relèvement immédiat des taux directeurs, avant de se rallier à un vote unanime de maintien dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %. L’effet le plus immédiat a été un bond des anticipations de hausse sur les marchés : la probabilité implicite d’un tour de vis dès septembre a grimpé à près de 70 %, selon l’outil FedWatch du CME, tandis que les indices boursiers new-yorkais cédaient du terrain.

Le compte rendu détaille les trois principaux moteurs d’inflation qui inquiètent la banque centrale : la flambée des prix de l’énergie liée au conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran, qui a perturbé le trafic dans le détroit d’Ormuz ; l’explosion des investissements dans l’intelligence artificielle, qui soutient la demande de semi-conducteurs, d’équipements informatiques et d’électricité ; et la répercussion progressive des droits de douane imposés par l’administration Trump. Les participants ont examiné deux scénarios. Dans le premier, un reflux de ces pressions permettrait de maintenir, voire de réduire, le taux des fonds fédéraux. Dans le second, où l’inflation resterait élevée en raison de la demande liée à l’IA et des tensions géopolitiques, « presque tous » les membres ont estimé qu’un « durcissement supplémentaire » serait justifié pour ramener l’inflation vers la cible de 2 %, un objectif manqué depuis plus de cinq ans.

La nouvelle ère Warsh se caractérise par une rupture avec la pratique de la « forward guidance » héritée de ses prédécesseurs. Le communiqué post-réunion a été expurgé de toute indication prospective, et le nouveau président s’est abstenu de soumettre ses propres projections de taux, rompant avec une tradition qui, selon lui, enferme les décideurs. Cette opacité délibérée, saluée par une majorité de gouverneurs favorables à un raccourcissement des communications, confère aux minutes un poids inédit. Les analystes de la place londonienne, comme ceux de Standard Chartered, doutent toutefois que Warsh laisse filtrer des orientations par ce canal, évoquant une « dispute familiale » dont les détails resteraient confidentiels.

Le contexte géopolitique a brutalement aggravé les dilemmes du FOMC. Le cessez-le-feu avec l’Iran, qui avait fait refluer le baril de Brent autour de 70 dollars, a volé en éclats cette semaine, Donald Trump ayant déclaré l’accord « terminé » et évoqué de nouvelles frappes. Le brut est remonté au-dessus de 80 dollars, renforçant les craintes d’une inflation importée. Les données de l’indice PCE pour mai, publiées après la réunion, ont d’ailleurs montré une accélération à 4,1 % en rythme annuel, un plus haut depuis avril 2023, tandis que l’inflation sous-jacente atteignait 3,4 %. Face à ces chiffres, neuf des dix-huit membres du FOMC anticipent désormais au moins une hausse de taux d’ici la fin de l’année, et six en envisagent deux.

La prochaine étape déterminante sera la publication, le 14 juillet, de l’indice des prix à la consommation de juin, le même jour que la première audition de Kevin Warsh devant la commission des services financiers de la Chambre des représentants. Les investisseurs scruteront les composantes hors énergie pour évaluer la persistance des tensions sous-jacentes. La réunion suivante du FOMC, fixée aux 28 et 29 juillet, pourrait alors cristalliser les attentes d’un resserrement monétaire que les marchés jugent de plus en plus probable.