La Banque de Russie a réduit son taux directeur pour la neuvième fois consécutive, le portant de 14,5 % à 14,25 % le 19 juin. Ce mouvement de 25 points de base, le premier d’une telle ampleur depuis 2020, a déçu les marchés financiers russes qui anticipaient majoritairement une baisse de 50 points. L’indice MOEX de la Bourse de Moscou a chuté de plus de 1,5 % dans l’après-midi, tandis que les obligations d’État (OFZ) se sont repliées, l’indice RGBI passant sous les 118 points.

Dans son communiqué, l’institut d’émission a mis en avant un changement de ton significatif. La politique budgétaire sur l’horizon triennal sera « plus accommodante que prévu », ce qui pourrait exiger une trajectoire de taux plus élevée que celle envisagée en avril. Le maintien d’un déficit structurel primaire jusqu’en 2029, confirmé par le ministre des Finances Anton Silouanov, est désormais perçu comme un risque inflationniste majeur. S’y ajoute une poussée des prix des carburants, consécutive à une baisse temporaire de la production de carburant automobile, que la banque centrale surveillera dans ses enquêtes de juillet sur les anticipations d’inflation.

L’économie russe affiche une croissance modeste : le PIB a reculé de 0,2 % en glissement annuel au premier trimestre, mais la banque centrale table sur une expansion de 0,5 % au premier semestre. La tension sur le marché du travail reste élevée, avec un chômage historiquement bas et des salaires progressant plus vite que la productivité. Le crédit, tant aux entreprises qu’aux ménages, s’est accéléré ces derniers mois, un signal que les conditions monétaires pourraient ne plus être perçues comme restrictives par les emprunteurs. La présidente Elvira Nabioullina a souligné que l’espace pour de nouvelles baisses de taux s’est réduit.

Mme Nabioullina, absente de la scène publique depuis début juin en raison d’une infection respiratoire sévère, a dirigé la conférence de presse, dissipant les spéculations sur un éventuel départ. La presse anglo-saxonne avait évoqué des discussions au sein de l’administration sur une réorganisation de la banque centrale en cas de succession, mais le Kremlin a démenti toute « théorie du complot ». Le mandat de la présidente, troisième et dernier selon la loi, expire en juin 2027.

La prochaine réunion du conseil d’administration est fixée au 24 juillet. La banque centrale actualisera alors ses prévisions de trajectoire des taux, avec une révision probablement à la hausse pour 2026-2027. Le ministère du Développement économique, pour sa part, estime qu’un potentiel de baisse supplémentaire subsiste, illustrant les tensions entre les autorités monétaires et le gouvernement sur le rythme de l’assouplissement.