La dette brute du gouvernement général brésilien a grimpé à 81,1 % du produit intérieur brut en mai, contre 80,2 % en avril, dépassant les prévisions des analystes consultés par Reuters qui tablaient sur 80,7 %. Ce niveau, le plus élevé depuis mai 2021, représente un encours de 10 600 milliards de reais. Selon la métrique élargie du Fonds monétaire international, qui intègre les titres détenus par la banque centrale, l’endettement atteint même 94,3 % du PIB, bien au-dessus de la moyenne de 77,2 % anticipée pour les économies émergentes en 2026.

Cette dégradation est alimentée par un double mécanisme. D’une part, les dépenses nettes d’intérêts ont bondi à 107,5 milliards de reais sur le seul mois de mai, portant le cumul sur douze mois à 8,48 % du PIB – un ratio qui n’avait plus été observé depuis février 2016, lorsque le pays traversait une sévère récession. D’autre part, le secteur public consolidé a enregistré un déficit primaire de 56,1 milliards de reais, supérieur aux 53,5 milliards attendus, creusé principalement par le gouvernement central (−55,2 milliards) et, dans une moindre mesure, par les États et municipalités (−1,2 milliard), tandis que les entreprises publiques dégageaient un excédent symbolique de 273 millions.

La dérive des comptes publics brésiliens contraste avec la révision à la baisse de l’endettement extérieur russe. La Banque centrale de Russie a ramené son estimation de la dette externe à 299,1 milliards de dollars au 1er avril 2026, contre 308,8 milliards précédemment, et a révisé le stock de début d’année de 319,3 à 306,8 milliards. Cette contraction de 2,5 % sur le premier trimestre, tirée par le désendettement des secteurs bancaire et non financier, illustre des trajectoires divergentes au sein des grands émergents, alors que les primes de risque exigées par les investisseurs sur la dette brésilienne restent orientées à la hausse.

Pour Brasília, l’accumulation des déficits – le solde nominal atteint 9,62 % du PIB en rythme annualisé – place l’exécutif sous pression à l’approche de l’échéance budgétaire annuelle. La cible officielle pour 2026 tolère un déficit primaire de 0,25 % du PIB, avec une marge de 0,25 point de pourcentage, mais le gouvernement a déjà consommé une partie de cette flexibilité en raison de l’anticipation de paiements de précatoires. Les simulations de la banque centrale indiquent qu’une baisse d’un point de pourcentage du taux directeur, maintenue pendant un an, allégerait la dette nette de 65 milliards de reais, un paramètre que les marchés surveilleront lors des prochaines décisions du Comité de politique monétaire.