UniCredit ha elevado su participación en Commerzbank hasta el 47,59% del capital —equivalente al 49,6% de los derechos de voto— tras el cierre de su oferta pública de canje, según los datos comunicados por el banco italiano. La operación, lanzada en mayo con un valor implícito de unos 45.000 millones de euros, recibió adhesiones por el 17,6% del capital, que se suman al 26,77% que ya poseía directamente y a instrumentos financieros con derecho a entrega física de acciones. Este resultado otorga a UniCredit una influencia determinante en la junta de accionistas, aunque sin alcanzar la mayoría absoluta de los votos.

El mecanismo de la oferta —un canje de acciones en lugar de efectivo— y la baja participación de los accionistas minoritarios explican en parte la composición del resultado. Desde Fráncfort, la dirección de Commerzbank subrayó que menos del 2% de los inversores institucionales y minoristas acudieron a la oferta, y que la mayor parte de las adhesiones provino de bancos y partes vinculadas a UniCredit. No obstante, en los mercados financieros italianos se destaca que la entidad aún dispone de derivados —total return swaps por caja— equivalentes a cerca de un 12% adicional, lo que le permitiría superar el 60% del capital si decide ejecutarlos. La legislación alemana y la práctica de las juntas, donde rara vez se alcanza el 100% de representación, hacen que un paquete inferior al 50% pueda bastar para ejercer el control de facto en las votaciones ordinarias.

La resistencia política desde Berlín sigue siendo el principal escollo. El gobierno federal, que conserva un 12% de las acciones, calificó el “enfoque agresivo y hostil” de UniCredit como “inaceptable” y reiteró que actuará en defensa de los empleados, las pymes y la plaza financiera de Fráncfort. El ejecutivo de Hesse, donde tiene su sede el banco, pidió un diálogo constructivo entre las partes. Mientras, la cúpula de Commerzbank se declara abierta a conversaciones, pero insiste en que una fusión consensuada es la única vía realista para generar sinergias significativas, dada la necesidad de implicar al gobierno, a los trabajadores y a los supervisores.

Desde la óptica de Bruselas, el Banco Central Europeo observa con poca comprensión la resistencia alemana, por considerarla incompatible con el objetivo de profundizar el mercado único bancario europeo. La autoridad supervisora debe pronunciarse antes de septiembre sobre la toma de control de facto, lo que condicionará el calendario: la próxima junta general de Commerzbank está prevista para mayo, pero una fusión jurídica completa podría demorarse entre 18 y 24 meses. Mientras, la fiscalía de Fráncfort ha archivado la denuncia por presunta manipulación de mercado presentada por el comité de empresa, al no hallar indicios de delito, despejando un frente judicial que amenazaba con enturbiar el proceso.