La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, defendió este lunes en el foro anual de Sintra la decisión de subir los tipos de interés por primera vez desde 2023 como una medida “robusta” y “justificada bajo cualquier escenario”, en respuesta al choque energético derivado del conflicto en Oriente Medio. El movimiento, que situó la tasa de depósito en el 2,5%, fue posible —argumentó— gracias a una mayor resiliencia de la economía de la eurozona, que ha contenido los efectos de perturbaciones sucesivas sin generar tensiones financieras ni fragmentación en los mercados de deuda soberana.

Desde Fráncfort se atribuye esa capacidad de absorción a tres factores. El primero es la ampliación del instrumental del propio BCE, incluido el mecanismo de protección de la transmisión, que reduce el riesgo de movimientos injustificados en los diferenciales de rendimiento. El segundo es la consolidación de la arquitectura institucional europea: la supervisión bancaria única, el marco de resolución y los instrumentos de deuda común como Next Generation EU han atenuado el vínculo entre bancos y emisores soberanos. El tercero es el avance de la transición energética, que en países como España y Portugal ya disocia parcialmente los precios mayoristas de la electricidad de los del gas. Lagarde subrayó que el anclaje de las expectativas de inflación en torno al 2% permite ahora concentrarse en la estabilización de precios mediante ajustes medidos de los tipos de referencia, sin recurrir a herramientas no convencionales.

Ese debate sobre la resiliencia se produce en un contexto global de creciente complejidad. El Banco de Pagos Internacionales, con sede en Basilea, advierte en su informe anual que la elevada deuda pública, el optimismo bursátil ligado a la inteligencia artificial y el protagonismo de los fondos de cobertura en los mercados de deuda soberana generan vulnerabilidades que pueden retroalimentarse. En paralelo, investigadores reunidos en Rabat en el congreso del Fondo Monetario Internacional para la región MENA señalaron que la fragmentación geoeconómica amenaza con crear bloques tecnológicos cerrados que profundicen la brecha digital y priven a las economías en desarrollo de las ganancias de productividad asociadas a la IA. Desde Teherán, analistas locales plantean que un eventual éxito de las negociaciones con Washington obligaría a rediseñar la política monetaria, abandonando la represión financiera y migrando hacia reglas de tipos de interés como la de Taylor, en un entorno de menor incertidumbre inflacionaria.

El próximo dato de inflación de la eurozona, que se conocerá esta misma semana y que los analistas sitúan en el 3% interanual para junio —por debajo del 3,2% de mayo—, será la primera referencia concreta para evaluar si el repunte de precios da señales de moderación tras el conflicto. Lagarde insistió en que la función de reacción del BCE es ahora “bien comprendida” por los mercados, lo que otorga tiempo para analizar la evolución de cada crisis antes de comprometer nuevas decisiones.