Los precios del crudo se deslizan hacia su mayor desplome trimestral desde el inicio de la pandemia, con el Brent de entrega inmediata perdiendo alrededor de un 20% en junio y el West Texas Intermediate un 19%, situándose ambos en la franja de los 70-73 dólares por barril, cotas no vistas desde finales de febrero. El movimiento borra de facto la prima de riesgo geopolítico que se instaló con el estallido de las hostilidades hace cuatro meses y refleja, sobre todo, la progresiva reanudación del tráfico de petroleros por el estrecho de Ormuz, que la semana pasada alcanzó su mayor intensidad desde el comienzo de la guerra.

La expectativa de una ronda de contactos entre Estados Unidos e Irán en Doha actúa como catalizador de ese repliegue de la prima de riesgo, aunque las señales contradictorias mantienen la volatilidad. Mientras la Casa Blanca anunciaba el envío de una delegación encabezada por Jared Kushner y el enviado Steve Witkoff, Teherán negó que se hubiera programado reunión alguna y subrayó que su misión técnica en Catar es independiente. Analistas en Sídney describen un mercado “cautelosamente optimista” que, no obstante, sigue cubriendo posiciones bajistas hasta que surjan pruebas tangibles de una desescalada duradera.

Desde Wall Street, los bancos de inversión han comenzado a recalibrar sus proyecciones a la baja. Morgan Stanley recortó su previsión para el Brent en el segundo semestre hasta los 75 dólares, y Goldman Sachs estima que, de mantenerse el ritmo de recuperación de las últimas dos semanas, los flujos del Golfo Pérsico podrían regresar a los 23 millones de barriles diarios anteriores al conflicto ya a principios de julio. En Europa, economistas de ING consideran que la caída de junio ha sido excesiva, pues sus modelos no anticipan una normalización completa de los suministros hasta el final del tercer trimestre, mientras que desde Zúrich, UBS advierte que la prima de riesgo no se ha disipado por completo y que el actual repunte de la oferta responde a un desbloqueo temporal de buques.

El frágil alto el fuego pactado el 17 de junio, que incluye un memorando de catorce puntos y un plazo de sesenta días para avanzar hacia un acuerdo de paz duradero y negociaciones nucleares, se enfrenta a constantes pruebas de fuego. Los intercambios de misiles del fin de semana evidenciaron la facilidad con que puede reavivarse la tensión, y la propia ambigüedad sobre la mesa de Doha —“quizás importante, quizás no”, en palabras del presidente Trump— alimenta la incertidumbre. El próximo hito factual será la confirmación o cancelación de esas conversaciones técnicas y, en su caso, la evolución de los flujos diarios por Ormuz durante la primera semana de julio, que determinará si el mercado descuenta definitivamente el conflicto o vuelve a internalizar una prima de interrupción del suministro.