El Banco de Pagos Internacionales (BPI) —la institución que coordina a los bancos centrales— publicó este domingo su informe económico anual, en el que identifica que la superposición de cuatro puntos de presión está estrechando los márgenes de maniobra de las políticas monetarias y fiscales. La persistencia inflacionaria, agravada por el cierre del estrecho de Ormuz y otros choques de oferta, coincide con un ciclo de inversión masiva en inteligencia artificial, un endeudamiento soberano cercano a máximos de posguerra y vulnerabilidades en el sistema financiero no bancario.

Desde la óptica de Basilea, el auge de la IA representa una paradoja: impulsa el crecimiento y la confianza, pero el volumen y la forma de financiación de las inversiones suscitan dudas sobre su sostenibilidad. Los cinco mayores proveedores de nube destinarán más de un billón de dólares al sector entre 2025 y 2026, una cifra que supera sus beneficios y reservas líquidas, y recurren cada vez más al endeudamiento. El informe subraya la aparición de estructuras de financiación circular —empresas de chips y nube compran participaciones en firmas de IA que, a su vez, se comprometen a adquirir capacidad— lo que teje un entramado de dependencias cruzadas. Analistas europeos advierten que, si los rendimientos no se materializan, podría desencadenarse una corrección similar a la burbuja de las puntocom o la fiebre ferroviaria del siglo XIX.

A esta fragilidad se suma el creciente papel de los fondos de cobertura altamente apalancados en el financiamiento de la deuda soberana. La combinación de deuda pública en niveles récord y actores no bancarios con escasa supervisión crea, según el BPI, un nuevo vínculo entre estabilidad fiscal y financiera. Desde la óptica de economías emergentes, incluida América Latina, la presión es doble: deben consolidar sus cuentas en un entorno de tipos de interés aún elevados y con episodios de volatilidad en los mercados de bonos que pueden endurecer súbitamente las condiciones financieras.

La institución insiste en la urgencia de actuar con disciplina en tres frentes: garantizar la estabilidad de precios, recomponer las reservas fiscales y robustecer la regulación de los intermediarios financieros no bancarios. Andrea Maechler, subdirectora general del BPI, matizó que cada tensión por separado sería «absorbible», pero su interacción amplifica los riesgos de contagio. El hito inmediato a vigilar será la respuesta de los bancos centrales en sus próximas reuniones, donde deberán calibrar la comunicación sobre expectativas de inflación sin sacrificar el margen para eventuales intervenciones por el lado de la estabilidad financiera.