La inflación de la eurozona se mantendrá por encima del objetivo del 2% durante un período prolongado, incluso si el reciente alto el fuego en Oriente Medio se consolida. Así lo advirtió el economista jefe del Banco Central Europeo (BCE), Philip Lane, en una comparecencia ante la Comisión de Asuntos Económicos del Parlamento Europeo en Bruselas. El índice general repuntó al 3,2% en mayo, con la inflación energética superando el 10% por segundo mes consecutivo, mientras que la subyacente —que excluye energía y alimentos— escaló al 2,6%, reflejando los primeros efectos indirectos del encarecimiento del petróleo.

El mecanismo de transmisión descansa en el precio del crudo y su impacto en cascada. Lane subrayó que la actual crisis energética difiere de la provocada por la invasión de Ucrania en 2022: ahora el choque se concentra en los combustibles para transporte —gasolina y diésel— y no en la electricidad o el gas de uso doméstico. Este encarecimiento eleva los costes logísticos y, con ello, los precios de los alimentos, cuya inflación, tras haber descendido al 1,9%, volverá a aumentar según las proyecciones del BCE. No obstante, los márgenes empresariales están absorbiendo parte del alza de costes y el crecimiento de los salarios negociados se moderó del 2,9% al 2,5% en el primer trimestre, lo que por ahora contiene una espiral de precios y salarios.

Desde Fráncfort, la respuesta de política monetaria se calibra como “mesurada”. La subida de 25 puntos básicos aplicada en junio situó la tasa de depósito en el 2,25%, pero los mercados descuentan apenas una probabilidad del 20% de un nuevo incremento en julio y aplazan el próximo movimiento plenamente a diciembre. Las proyecciones internas del BCE, actualizadas tras el acuerdo de paz, sitúan el precio del petróleo en un escenario más moderado que el temido inicialmente, lo que reduce la urgencia de actuar de inmediato. Sin embargo, voces influyentes del Consejo de Gobierno, como el eslovaco Peter Kazimir, insisten en que “la dirección es clara y aún queda trabajo por hacer”, mientras el español José Luis Escrivá alerta sobre la generalización de los efectos indirectos en toda la cadena productiva.

El próximo hito informativo será la reunión del Consejo de Gobierno del BCE el 24 de julio, cuando se evaluará si los datos entrantes confirman la persistencia inflacionaria o si la moderación de los salarios y la caída del crudo permiten mantener la pausa. Hasta entonces, los analistas en Madrid y Buenos Aires seguirán con atención la evolución del índice de precios al consumo armonizado de junio y las actas de la decisión de junio, en busca de señales sobre el umbral de tolerancia del banco central ante una inflación que, según Lane, podría no retornar al 2% hasta bien entrado 2027.