Las monedas de mercados emergentes cerraron la semana con trayectorias marcadamente divergentes, reflejo de cómo los conflictos geopolíticos, los precios del petróleo y las políticas monetarias domésticas están reconfigurando los flujos de capital. Mientras en Colombia el peso se apreció a niveles no vistos desde 2019, perforando la barrera de los 3.200 por dólar, en el sudeste asiático el peso filipino registró un mínimo histórico de 61,847 unidades y la rupia indonesia se acercó a las 18.000 por divisa estadounidense. El peso mexicano se fortaleció ligeramente apoyado en la certidumbre comercial del T-MEC, y el real brasileño se mantuvo estable pese a las fuertes caídas en las bolsas.

El epicentro de esta dispersión es doble: la escalada bélica entre Washington y Teherán, que disparó momentáneamente el crudo Brent por encima de los 100 dólares el barril, y la entrada en vigor de nuevos aranceles estadounidenses de entre el 10 y el 12,5 por ciento a 60 socios comerciales, incluido Brasil. Para los países importadores netos de energía, como Filipinas e Indonesia, el alza del petróleo alimenta presiones inflacionarias y demanda de dólares para cubrir importaciones, lo que debilita sus monedas. En contraste, las economías exportadoras de crudo –Colombia y Brasil– se benefician de mayores ingresos externos, lo que combinado con diferenciales de tipos de interés excepcionalmente amplios frente a la Reserva Federal, atrae capitales especulativos. En Colombia, con la tasa de intervención del Banrep en el 12 por ciento y expectativas de un alza adicional, el “carry trade” ha sido el principal motor de la revaluación, compensando incluso episodios de aversión global al riesgo.

Analistas en Bogotá advierten, sin embargo, que la fortaleza del peso tiene un costo. La entrada masiva de divisas está llevando la apreciación a un punto que, según el superintendente financiero César Ferrari, “pone en riesgo la actividad productiva” al restar competitividad a exportaciones no petroleras y al sector manufacturero. Desde São Paulo, operadores señalan que el real se benefició de una dinámica similar –Brasil es exportador líquido de petróleo y mantiene tasas elevadas–, pero la bolsa cayó más del 1,5 por ciento arrastrada por la realización de utilidades en petroleras y mineras, en una jornada en la que el temor a una interrupción duradera del suministro en el estrecho de Ormuz dio paso a un respiro por los rumores de mediación chino-paquistaní entre Irán y Estados Unidos.

Para México, las noticias comerciales resultaron más favorables. La tercera ronda de revisiones bilaterales del T-MEC, sin la presencia de Canadá, disipó temporalmente temores arancelarios: aunque Washington reemplazó sus tarifas provisionales por gravámenes de hasta el 12,5 por ciento, las exportaciones mexicanas que cumplen con las reglas de origen mantienen acceso sin cambios al mercado estadounidense. Esto permitió al peso apreciarse 0,22 por ciento en la semana, hasta 17,48 unidades, pese a que las tensiones en Oriente Medio y la cautela global limitaron mayores avances.

El próximo parteaguas serán las decisiones de política monetaria en Colombia –donde se espera que el Banrep suba tipos al 12,5 por ciento el 31 de julio– y la evolución de las conversaciones auspiciadas por Pakistán para desescalar el conflicto en el Golfo Pérsico. Mientras persista el diferencial de tasas y los precios del crudo no se desplomen, la tendencia a la apreciación del peso colombiano y el real podría mantenerse, aunque con creciente preocupación por sus efectos sobre la economía real. En Asia, los bancos centrales de Manila y Yakarta observan con inquietud una posible intervención si el debilitamiento de sus divisas se acelera.