巴西公共债务升至GDP的81.1%，利息负担推高赤字与风险溢价
5月巴西公共债务总额占GDP比重升至五年来最高，同期俄罗斯外债数据被大幅下修，凸显新兴经济体债务路径分化。
巴西中央银行数据显示，5月政府总债务占GDP比重升至81.1%，较4月的80.2%显著攀升，并超出市场预期的80.7%，创下2021年5月以来最高水平。当月公共部门合并初级赤字为561亿雷亚尔，同样弱于预期的535亿雷亚尔，推动12个月累计初级赤字达到GDP的1.14%。这一变化直接抬升了主权风险定价的基准。
债务加速上行的主要推力来自利息支出。5月名义利息支付达1075亿雷亚尔，使12个月滚动利息账单升至GDP的8.48%，为2016年2月巴西深陷经济衰退以来的峰值。当前14.25%的基准利率（Selic）是核心传导变量。从部门看，中央政府录得552亿雷亚尔赤字，地方政府小幅赤字，国有企业则实现微弱盈余。计入利息后，12个月名义赤字高达GDP的9.62%。
国际货币基金组织（IMF）采用更宽口径（包含央行持有的全部国债）衡量的巴西债务已达GDP的94.3%，远高于其对新兴和发展中经济体2026年77.2%的预测均值。这一差距使风险溢价持续高企，投资者要求更高补偿来覆盖政府支出扩张。拉美政策圈层指出，本届政府任内债务已上升9.4个百分点。与此同时，俄罗斯央行将截至4月1日的外债估值从初步的3088亿美元下修至2991亿美元，一季度减少77亿美元，主要来自其他部门和银行业的债务收缩。两大资源出口国的债务轨迹呈现相反方向，反映出外部约束条件的差异。
巴西2025年财政目标为初级赤字占GDP的0.25%，容忍区间允许实现零赤字。但前五个月累计赤字已达249亿雷亚尔（GDP的0.45%），部分受法院判决债务提前支付影响。央行模拟显示，若Selic利率下调1个百分点并维持12个月，可减少净债务650亿雷亚尔。下一个观察节点是政府双月收支报告，它将揭示财政目标的可实现性，以及央行下一次议息会议对利率路径的调整信号。
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巴西的公共债务总额在五月份达到国内生产总值的81.1%，为五年来最高水平，超出市场预期。利息支出创下2016年以来最沉重的负担，主要受基本赤字和持续高利率推动。央行数据显示公共财政正在逐步但稳定地恶化。
巴西失控的债务为所有新兴市场敲响了警钟。利息成本创2016年以来新高，基本赤字不断扩大，巴西利亚面临投资者信心急剧丧失的风险。没有痛苦的改革，财政轨迹似乎不可持续，时间紧迫。