国际清算银行周日发布年度经济报告，指出全球经济面临四大“压力点”：通胀再度抬头、人工智能投资热潮的可持续性存疑、金融市场风险偏好过高，以及公共债务处于历史高位。这家机构素有“央行之央行”之称，曾在大萧条前的2007年率先质疑世界经济可持续性，此次报告基调谨慎，认为多重风险可能相互传导，冲击金融稳定。

AI热潮是报告聚焦的核心之一。BIS指出，全球五大云服务商今明两年计划投入逾万亿美元于AI基础设施，但投资规模已超出其盈利与自由现金流。为争夺未来主导权，企业纷纷加大杠杆，形成复杂的交叉融资网络——云厂商与芯片企业入股AI公司，后者又通过长期合约购买前者产能，构成循环。BIS警告，此种模式令人联想到19世纪铁路狂热与互联网泡沫，若AI投资无法兑现高额回报，可能触发市场剧烈修正。该机构副秘书长迈希勒表示，一旦市场情绪或利率风向转变，非银行金融机构的高杠杆可能引发“传染链”。

通胀威胁亦卷土重来。霍尔木兹海峡近期关闭等供给冲击推高能源及原材料价格，家庭和企业可能因此形成持久通胀预期。公共财政一侧，发达经济体与部分新兴市场的政府债务水平逼近二战后峰值，且越来越多依赖高杠杆对冲基金等非银行机构融资。BIS指出，这构成主权债务与金融稳定的新联结，国债价格大幅波动的风险上升，可能迅速收紧金融条件。意大利央行行长、BIS理事会新任主席帕内塔强调，非银行机构的高杠杆角色正放大主权债务的稳定风险。

面对复杂局面，BIS呼吁政策制定者展现纪律，三大优先事项包括坚决锚定通胀预期、趁经济向好时整固财政，以及强化对非银行金融中介的监管。其管理高层强调，独立且协调的货币与财政政策至关重要。对中国和亚洲市场而言，虽然地区债务结构及AI部署节奏有别，但全球资本流动与科技估值回调的风险外溢不可不察。下一步，市场将密切留意主要央行对通胀走势的评估，以及各国能否在政治周期内推进艰难的去杠杆与监管改革。