В первом квартале 2026 года объём просроченной задолженности в Бразилии достиг 247,6 млрд реалов — максимума за всю историю наблюдений Центробанка с 2004 года. По данным Fecomercio-SP, рост к аналогичному периоду 2025-го составил 50,7%, а прирост за 12 месяцев (83,3 млрд реалов) сопоставим со всем объёмом «плохих» долгов, который страна накопила к 2018 году. В Индонезии портфель онлайн-займов (pinjol) за май вырос на 1,66 трлн рупий — до 103,73 трлн, увеличившись на 25,6% год к году; уровень просрочки свыше 90 дней (TWP90) при этом снизился с 4,62% до 4,42%. В Аргентине, по оценкам Центра экономической политики (CEPA), в мае 5,8 млн человек не могли обслуживать долги — 27,9% от 20,9 млн заёмщиков, причём вне банковского сектора нерегулярность достигла 29,6%, превысив пик пандемии.

Механизм ухудшения во всех трёх случаях схож: ключевые ставки остаются высокими, а реальные доходы не поспевают за инфляцией. В Бразилии Fecomercio-SP прямо связывает рекордную просрочку с ростом Selic, удорожанием топлива и продовольствия из-за конфликта в Иране, а также с оттоком средств домохозяйств в онлайн-ставки. Аргентинский экономист Мартин Эпштейн из CEPA указывает, что для перелома потребовалось бы либо значительное восстановление зарплат, либо резкое снижение ставок — «сегодня не происходит ни того, ни другого». В Индонезии регулятор OJK фиксирует, что восемь из 144 финансовых компаний и восемь из 94 операторов онлайн-займов ещё не выполнили новые требования к минимальному капиталу (100 млрд и 12,5 млрд рупий соответственно), что добавляет структурной хрупкости.

География просрочки выявляет разную степень уязвимости. В Бразилии сильнее всего пострадали аграрные штаты: Токантинс (+105% к 2025-му), Риу-Гранди-ду-Сул (+95,7%), Мараньян (+93,5%), где падение рентабельности сельского хозяйства немедленно сжимает бюджеты семей. В Аргентине разрыв между банковской морой (12,3%) и просрочкой в финтех-сегменте (29,6%) подчёркивает, что наиболее уязвимые заёмщики вытеснены в нерегулируемое поле. В Индонезии, напротив, OJK одновременно форсирует консолидацию: 81 банк народного хозяйства (BPR) уже слит в 24, ещё более 200 находятся в процессе объединения, что должно укрепить кредитование микроуровня.

На этом фоне марокканский Комитет по надзору за системными рисками (CCSRS) зафиксировал иную картину: стресс-тесты страховщиков показали устойчивость к макроэкономическим шокам, рентабельность капитала достигла 11,1% — максимума за десять лет, а регуляторный коэффициент платёжеспособности вырос до 409,4%. Однако пенсионные режимы госсектора сохраняют структурный дисбаланс, и комитет настаивает на системной реформе с созданием двух полюсов — государственного и частного.

Ближайший индикатор для развивающихся рынков — дальнейшие решения центробанков по ставкам и отчётность за второй квартал, которая покажет, превратится ли всплеск просрочки в устойчивый тренд. В Индонезии внимание будет приковано к тому, успеют ли компании выполнить нормативы по капиталу до истечения переходного периода, а в Бразилии — к динамике кредитования в регионах, зависимых от агроэкспорта.