A mediana das expectativas para a inflação brasileira em 2026 recuou pela terceira semana consecutiva, para 5,15%, conforme o Boletim Focus divulgado nesta segunda-feira. O movimento, no entanto, foi ofuscado por um salto incomum nas projeções para 2028: a estimativa para o IPCA passou de 3,70% para 3,78% em apenas uma semana, acionando alertas entre analistas em São Paulo sobre o grau de ancoragem das expectativas de longo prazo. A meta contínua de 3% segue distante, e o horizonte de 2028 é justamente aquele para o qual o Banco Central calibra a política monetária.

O dado de inflação veio acompanhado de um retrato misto da atividade. O Monitor do PIB da FGV apontou expansão de 0,7% em maio ante abril, sustentada pela agropecuária, pelos serviços e pelo consumo das famílias — este último cresceu 3,3% no trimestre móvel, o maior ritmo desde o fim de 2024. A Formação Bruta de Capital Fixo avançou 2,0%, impulsionada por tecnologia da informação. Contudo, a indústria permaneceu estável, as exportações registraram a menor alta desde meados de 2025 (4,3%) e as importações dispararam 8,9%, configurando um quadro de desaceleração na margem que, na avaliação de economistas da FGV, sugere um ritmo de expansão mais moderado nos próximos meses.

Esse cenário reforça a expectativa de que o Copom interrompa o ciclo de cortes na reunião de 4 e 5 de agosto. A mediana do Focus manteve a Selic em 14% ao final de 2026, embutindo apenas mais uma redução neste ano. A taxa atual está em 14,25%, e a maioria dos analistas consultados em Brasília vê a manutenção como cenário-base, diante da resiliência do consumo e dos riscos inflacionários. A pressão externa também se faz sentir: na Indonésia, economistas preveem alta de 25 pontos-base na taxa de referência, para 6%, em resposta à depreciação cambial e às expectativas de inflação. Na Rússia, o banco central deve revisar para cima sua projeção de inflação, para até 7,5%, e manter a taxa em 14,25%, enquanto avalia os efeitos da alta dos combustíveis.

Para economias emergentes, o ambiente global segue desafiador. No Egito, a expectativa de crescimento para o ano fiscal recém-encerrado subiu levemente, para 4,8%, mas a projeção de inflação foi revista de 12% para 13,5% em 2026-2027, refletindo a persistência de pressões externas, apesar da recuperação das remessas e do turismo. O próximo marco factual será a decisão do Copom em agosto, que indicará se o Banco Central vê espaço para retomar a flexibilização ainda neste ano ou se a prioridade será consolidar a convergência das expectativas para a meta.