Il dato sull’occupazione non agricola negli Stati Uniti ha sorpreso al ribasso: a giugno sono stati creati solo 57.000 posti di lavoro, meno della metà dei 110.000 attesi. La reazione dei mercati è stata immediata: la probabilità di un aumento dei tassi a settembre è scesa dal 66% al 54% e il dollaro ha registrato la peggior performance settimanale da aprile. L’oro, che aveva toccato minimi sotto i 4.000 dollari, è risalito fino a superare i 4.180 dollari l’oncia, con un rialzo settimanale superiore al 2%, il migliore dalla fine di maggio.

Il movimento evidenzia il legame strutturale tra metallo prezioso, costo del denaro e forza del biglietto verde. Tassi più alti rendono meno attraente un asset che non offre rendimenti, mentre un dollaro forte penalizza i detentori di altre valute. Con le attese di stretta monetaria in attenuazione, gli investitori hanno ricominciato a posizionarsi sull’oro, favoriti anche da un quadro tecnico che mostrava condizioni di ipervenduto dopo settimane di ribasso. La domanda fisica è sostenuta dagli acquisti delle banche centrali, che a maggio hanno aggiunto 41 tonnellate alle proprie riserve, una tendenza confermata soprattutto dai paesi emergenti come Cina e India.

Sul fronte degli investitori istituzionali, J.P. Morgan ha rivisto al ribasso le stime a breve termine, portando il target da 6.000 a 4.500 dollari per fine 2025, ma mantiene una visione positiva sul lungo periodo, sostenuta dall’incremento degli investimenti infrastrutturali e dall’incertezza geopolitica. In Europa, i mercati azionari hanno toccato nuovi massimi, con lo STOXX 600 in rialzo del 2,6% in settimana, grazie a valutazioni più contenute e minore esposizione al settore tecnologico, che negli Stati Uniti continua a mostrare segni di stanchezza. La tregua tra Stati Uniti e Iran ha ridotto il premio di rischio incorporato nei prezzi energetici, ma le strozzature nelle catene globali di approvvigionamento – in particolare le deviazioni obbligate delle rotte marittime intorno allo stretto di Hormuz – continuano a rappresentare un fattore inflattivo latente.

In Italia, il deprezzamento del dollaro rende più convenienti le importazioni di materie prime e potrebbe alleggerire le pressioni sui prezzi al consumo, ma al contempo penalizza le esportazioni verso gli Stati Uniti. Il prossimo appuntamento cruciale sarà la pubblicazione dei verbali della Fed e i dati sull’inflazione, che potrebbero confermare o smentire la nuova traiettoria delle attese. Gli operatori guardano con attenzione anche alle mosse di Tokyo, dove il yen super debole – ai minimi da quarant’anni – potrebbe innescare interventi ufficiali, con ripercussioni sui flussi globali di capitale.