Le rendement de l’obligation d’État japonaise à dix ans a brièvement atteint 2,9 % ce jeudi, un niveau qui n’avait plus été observé depuis novembre 1996. Cette flambée, qualifiée de « choc Honebuto » par les opérateurs, a immédiatement renchéri le coût de financement de la dette souveraine et ravivé les craintes d’un ralentissement de l’investissement des entreprises.

La secousse trouve son origine dans la publication, fin juin, du projet de lignes directrices budgétaires annuelles du gouvernement. Le document, perçu comme un appel à retarder le resserrement monétaire de la Banque du Japon (BoJ) et comme un abandon de la consolidation fiscale, a déclenché une vague de ventes d’obligations. Parallèlement, l’escalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran a propulsé les cours du pétrole, alimentant les anticipations d’inflation et entraînant les rendements américains à la hausse, dans le sillage desquels se sont inscrits les taux japonais.

Face à la bronca des marchés, le ministre de la Politique économique et fiscale, Minoru Kiuchi, a démenti toute volonté de peser sur les taux, et une version révisée du texte a été présentée, intégrant une référence à la stabilité des prix. Cette correction n’a toutefois pas enrayé la défiance, comme en témoigne la poursuite de la chute du yen, tombé à son plus bas niveau face au dollar depuis décembre 1986, en dépit du relèvement du taux directeur de la BoJ à 1 % le mois dernier. Des analystes londoniens relèvent que cette décorrélation entre rendements obligataires et devise, typique des économies émergentes fragiles, signale une érosion de la confiance dans la gestion macroéconomique du pays. Le propre rapport trimestriel de la BoJ, cité par la presse arabophone, confirme que les tensions au Moyen-Orient accélèrent la transmission des hausses de coûts aux consommateurs, plusieurs entreprises prévoyant d’augmenter les prix des produits alimentaires et de première nécessité dès l’été.

Les regards se tournent désormais vers la version définitive des orientations budgétaires et vers la prochaine décision de politique monétaire de la BoJ. Les marchés évaluent à près de 90 % la probabilité d’une nouvelle hausse des taux d’ici décembre, mais la marge de manœuvre de l’institution pourrait être entravée par les signaux contradictoires de l’exécutif. L’évolution des prix du brut et la tournure du conflit iranien constitueront des variables déterminantes dans les semaines à venir.