La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, declaró este lunes ante la comisión de Asuntos Económicos del Parlamento Europeo que el actual choque inflacionario —con una inflación que supera el 3 %— no muestra aún indicios de desanclaje de expectativas ni efectos de segunda ronda que justifiquen una respuesta de política monetaria “más contundente”. La dirigente situó a la eurozona en un escenario intermedio de desvío no muy persistente, que requiere solo un ajuste moderado. Desde Bruselas, este mensaje frenó las especulaciones de los mercados, que habían llegado a descontar al menos un cuarto de punto adicional en la tasa de depósito este año, hasta el 2,5 %. La caída del petróleo por debajo de 80 dólares por barril tras la hoja de ruta acordada entre Washington y Teherán alivió en parte la presión sobre los responsables de política monetaria.

La guerra en Oriente Medio está lastrando la actividad económica europea, en particular los servicios, mientras la manufactura muestra cierta resistencia gracias a la acumulación de existencias y al aumento del gasto en defensa. Las proyecciones del personal técnico del BCE apuntan a un crecimiento del PIB real de solo el 0,8 % en 2026, lastrado por una demanda interna más débil y el impacto de los mayores costes energéticos sobre los ingresos reales. Lagarde subrayó que el contexto difiere del episodio de 2021-22: el mercado laboral es más sólido, las rentas más altas y la transmisión de las tensiones energéticas podría ser más limitada. No obstante, advirtió que la formación de salarios podría ser más sensible a nuevos choques tras la reciente experiencia inflacionaria, por lo que el BCE no debe bajar la guardia.

Desde Washington, el Fondo Monetario Internacional añadió una dimensión global a la incertidumbre. El director del Departamento de África, Zeine Zeidane, calificó de “momento difícil” la coyuntura para África subsahariana, con una caída de la asistencia oficial al desarrollo de unos 26 % en 2025 y la advertencia de que la recuperación de la producción energética en el Golfo tomará entre seis y siete meses. El FMI ha acelerado programas para países como Etiopía, Gambia y Burkina Faso, y urgió a fortalecer la capacidad fiscal interna ante la menor previsibilidad de la ayuda. En el mismo foro en Bruselas, Lagarde instó a los líderes del G7 a debatir la infravaloración del yuan como parte de los desequilibrios comerciales que afectan a la competitividad europea, aunque descartó un nuevo acuerdo tipo Plaza.

El BCE mantiene un enfoque reunión a reunión, sin comprometerse a una trayectoria de tipos predeterminada. La evolución de los precios de la energía, la velocidad de la recuperación productiva en el Golfo y los datos de inflación subyacente —que en mayo se aceleró al 2,6 %— serán determinantes para calibrar los próximos pasos. Mientras, la institución considera que los balances sólidos de hogares y la inversión en tecnologías digitales e infraestructura ofrecen cierto colchón al crecimiento. El comisario europeo Valdis Dombrovskis, en contraste, expresó en el mismo panel su visión de que la región enfrenta un cuadro de estanflación, lo que ilustra la divergencia de diagnósticos que acompañará el debate de política monetaria en las próximas semanas.