Im aktuellen Jahresbericht der in Basel ansässigen Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) verdichten sich mehrere Risikolinien zu einem ungemütlichen Gesamtbild. Die Ökonomen der Zentralbank der Zentralbanken identifizieren drei grosse Gefahrenherde: eine mögliche Korrektur der überhitzten KI-Investitionen, einen neuen Inflationsschub infolge der Sperrung der Strasse von Hormus sowie fiskalische Verwundbarkeiten durch die weltweit auf Rekordniveau liegende Staatsverschuldung. Die Warnung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Marktkonzentration an der Wall Street mit einem Anteil der zehn grössten Technologietitel von mehr als einem Drittel der gesamten Börsenkapitalisierung selbst die Exzesse der Dotcom-Ära übertrifft.

Die Finanzierungsstrukturen im KI-Sektor weisen dabei Parallelen zu früheren Spekulationsblasen auf. Investitionen in Modellentwicklung, Halbleiter und Rechenzentren werden zunehmend über verschachtelte revolvierende Kreditarrangements finanziert, bei denen Chip-Hersteller in KI-Labore investieren und diese sich im Gegenzug zu mehrjährigen Abnahmeverpflichtungen verpflichten – eine Intransparenz, die das Risiko von Mehrfachbeleihungen birgt. Gleichzeitig stösst der physische Ausbau an Grenzen: In australischen Metropolen formiert sich Widerstand gegen den Flächen- und Wasserbedarf neuer Rechenzentren, während die Netzbetreiber eine Verdopplung des Strombedarfs bis 2030 kaum bewältigen können. Sollten sich die hochgesteckten Produktivitätserwartungen nicht materialisieren, droht eine abrupte Neubewertung mit makroökonomischen Folgen, die aus Sicht der BIZ an die Finanzkrise von 2008 erinnern könnten.

Die arbeitsmarktpolitische Debatte verläuft indes differenzierter. Schwedische Untersuchungen des TRR über 50.000 entlassene Angestellte der Privatwirtschaft zwischen 2023 und 2025 zeigen keine erhöhte Kündigungsquote in KI-exponierten Berufsgruppen. Auch historisch hat technologischer Wandel selten ganze Professionen ausgelöscht, sondern Tätigkeiten umgeschichtet. In Südostasien wird etwa die Rolle des Buchhalters neu vermessen: Routinetätigkeiten automatisiert die Maschine, das professionelle Urteilsvermögen bei Bilanzierungsfragen oder steuerlichen Gestaltungsentscheidungen verbleibt beim Menschen. Die Gefahr sehen Beobachter in Washington und Neu-Delhi weniger in Massenarbeitslosigkeit als in der schleichenden Verwechslung von Informationsgenerierung mit Wissensproduktion – KI liefert statistisch wahrscheinliche Sequenzen, aber keinen kontextgebundenen Erkenntnisgewinn.

Für die Geldpolitik ergibt sich aus diesem Risikogeflecht ein klares Mandat. Die BIZ mahnt die Notenbanken, die monetäre Disziplin auch dann aufrechtzuerhalten, wenn Zinserhöhungen kurzfristig das Wachstum dämpfen. Die hohe Verschuldung vieler Staaten und die stark gehebelte Präsenz von Hedgefonds an den Märkten für Staatsanleihen erhöhen die Fragilität des Finanzsystems zusätzlich. Die anstehende Jahreskonferenz der Europäischen Zentralbank in Sintra wird zum ersten Stimmungstest, ob die Warnungen aus Basel in Frankfurt und anderen Finanzmetropolen auf die erhoffte fiskalische und regulatorische Flankierung treffen.