欧洲央行行长拉加德本周一在布鲁塞尔向欧洲议会作证时，为欧元区货币政策定下温和基调。欧央行本月将存款利率上调25个基点至2.25%，为2023年以来首次加息，直接触发因素是伊朗冲突推动能源价格飙升、整体通胀突破3%。拉加德明确表示，当前冲击“大到无法忽视，但尚未看到通胀预期脱锚或危险的二次效应”，因此不需要在此阶段采取“更强力的政策回应”。这一判断为市场提供了短期政策路径的参照，投资者随即调整押注，预计年内至少还有一次25个基点的加息，使存款利率升至2.5%。

拉加德的克制源于对通胀传导机制的评估。尽管5月核心通胀率从4月的2.2%加速至2.6%，但家庭和企业调查显示，公众并不认为此轮物价上涨会长期持续，中长期通胀预期仍锚定在2%目标附近。与此同时，制造业表现出一定韧性——部分得益于供应链压力下的库存积累和国防开支增加——而服务业则出现放缓迹象。欧央行内部预测，2026年实际GDP增速仅为0.8%，2027年和2028年分别回升至1.2%和1.5%，内需因战争对信心的打击和能源成本对实际收入的挤压而弱于早前预期。上周美伊谈判代表就最终协议路线图达成一致后，油价回落至每桶80美元以下，也在一定程度上缓解了政策制定者面临的压力。

全球主要央行的政策分化由此凸显。美联储选择维持利率不变，而欧央行率先加息，反映出各经济体受能源冲击的传导差异。俄罗斯分析师指出，该国维持紧缩货币政策的主因并非全球油价上涨，而是国内劳动力市场紧张和预算支出扩大等内生因素。西班牙经济部长埃斯克里瓦则提醒欧央行需对工资层面的二次效应保持“警惕”。在同一个布鲁塞尔场合，拉加德还触及了更广泛的全球失衡问题，敦促七国集团领导人就人民币低估展开讨论。她指出，中国激增的贸易顺差正令G7国家感到不安，汇率因素应成为“过度失衡”对话的一部分，但排除了达成类似1985年广场协议的新安排的可能性。

欧央行接下来的行动将严格遵循“一会一议、数据驱动”的原则，不预先承诺利率路径。市场关注的核心指标包括核心通胀的持续性、工资谈判结果以及美伊最终协议能否落地。若能源成本进一步回落且二次效应未显现，欧央行可能维持小幅渐进节奏；若工资增长出现超调迹象，政策天平则可能向更鹰派的方向倾斜。拉加德此番证词既划定了短期政策边界，也向全球贸易伙伴释放了汇率议题将成为G7议程重要组成部分的信号。