全球基准布伦特原油在23日蹿升逾7%、自5月以来首次站上每桶100美元关口，随后于24日回吐约4%至97美元附近，但周涨幅仍逼近10%。触发这轮波动的直接原因，是伊朗支持的胡塞武装在红海袭击两艘沙特油轮并声言封锁沙特海运，叠加美伊直接军事行动进入第13天、德黑兰拒绝经由伊拉克斡旋的停火提议，市场对全球最重要的两条石油通道——霍尔木兹海峡与曼德海峡——同时承压的恐慌骤升。尽管船运数据显示少量沙特原油依然通过曼德海峡，令“完全封锁”的极端风险暂未兑现，但霍尔木兹海峡的油轮日通行量已骤降至个位数，远低于冲突前日均百艘的水平。

能源供应链正承受多线挤压。根据交易商与咨询机构估算，若曼德海峡中断或沙特境内连接红海的管道遭袭，油价可能额外飙升18美元；而乌克兰无人机对俄境内炼厂和黑海CPC终端的频繁打击，已导致哈萨克斯坦超过150万桶/日的出口能力间歇性停摆，全球柴油供应进一步收紧。此前压制油价的主要缓冲——美国战略石油储备已降至上世纪80年代以来最低水平，中国动用商业库存平抑国内价格的空间也在收窄，夏季北半球驾驶与制冷旺季则推高了需求。

价格压力正向实体经济和货币政策传导。美国普通无铅汽油均价升至每加仑4.09美元，澳大利亚汽油逼近每升1.85澳元且随8月初燃油税减免到期可能再度站上2澳元，欧洲央行行长拉加德已警示能源高价将加剧全面通胀风险。分区域看，拉美和加勒比经委会指出，哥伦比亚、巴西等石油净出口国将获得贸易条件改善，而中美洲与加勒比能源进口国恐遭GDP1.3至2.4个百分点的损失。亚洲的挑战更为复杂：中日印等主要进口国面临输入型通胀压力，但伊朗大幅下调对亚洲客户的官价——从7月溢价转为8月贴水约4.35美元/桶——折射出德黑兰在制裁下以低价保市场份额的策略，这为中国等买家提供了缓冲却难以完全抵消基准价格上涨。

美联储下周议息会议成为短期焦点。利率期货显示市场对年内至少加息一次25基点的押注概率升至90%，欧洲央行亦被曝在准备九月加息。与此同时，科技巨头资本开支与财报困境形成另一重不确定因素，而巴基斯坦基于中方支持的调解尝试可能为油价提供下行动力。供应端真正的考验在于：西方战略储备已无大规模释放余地，若霍尔木兹长期隐性封锁叠加曼德海峡风险固化，三季度全球原油供需缺口将迫使市场进行“价格唤醒”，届时各国央行在抗通胀与防衰退间将更难取舍。