Открытие Ормузского пролива после подписания меморандума между США и Ираном в июне привело к резкому восстановлению нефтяного экспорта из стран Персидского залива. По данным опроса Reuters, добыча ОПЕК (без учёта вышедших из организации ОАЭ) в июне выросла на 3,3 млн баррелей в сутки, до 19,43 млн б/с, после падения в мае до минимумов более чем за два десятилетия. Цены на нефть марки Brent откатились с апрельского пика в $126 до $72 за баррель, а рыночная структура перешла из бэквордации в контанго, что сигнализирует о формировании краткосрочного избытка предложения.

Основной прирост обеспечили Кувейт (рост на 870 тыс. б/с, до 1,36 млн б/с, по оценке Bloomberg), Саудовская Аравия (+550 тыс. б/с) и Иран (+510 тыс. б/с, до 2,85 млн б/с). Тем не менее иранская добыча остаётся примерно на 0,5 млн б/с ниже довоенного уровня, а общий объём производства ОПЕК всё ещё на 7,3–7,5 млн б/с уступает показателям февраля. Восстановление идёт быстрее ожиданий: по меньшей мере пять супертанкеров с 10 млн баррелей саудовской нефти уже покинули пролив, а Saudi Aramco перешла на спотовое ценообразование для ускорения продаж в Азию.

Аналитики западных инвестиционных банков расходятся в оценках дальнейшей динамики. В Citigroup придерживаются наиболее медвежьего сценария, рекомендуя продавать летние ралли и ожидая падения Brent до $60–65 к концу года. В Goldman Sachs, напротив, полагают, что даже активное пополнение стратегических резервов (около 1 млн б/с) не сможет поглотить грядущий избыток: в 2027 году на рынке может образоваться профицит в 2–3 млн б/с. Российский фактор также вносит вклад в давление на котировки: после атак на НПЗ Россия нарастила экспорт сырой нефти до рекордных объёмов, выбрасывая на внешние рынки объёмы, которые не могут быть переработаны внутри страны.

Мирный процесс, однако, далёк от завершения. Меморандум рассматривается как временная мера, а переговоры о постоянном соглашении продолжаются. Сохраняются разногласия по поводу контроля над судоходством в проливе и ядерной программы Ирана. На прошлой неделе произошли взаимные удары после атаки на грузовое судно, что напомнило о хрупкости перемирия. В Citigroup отмечают, что стимулы к нарушению договорённостей для обеих сторон слабы, но доверие отсутствует. В Тегеране настаивают на выполнении предварительных условий, включая урегулирование в Ливане, прежде чем переходить к прямым переговорам с Вашингтоном.

Ближайшей проверкой для рынка станет запланированное на воскресенье заседание мониторингового комитета ОПЕК+, на котором, как ожидается, будет одобрено очередное символическое увеличение квот на август — примерно на 188 тыс. б/с. Параллельно Ирак добивается пересмотра своей квоты в сторону повышения, а ОАЭ, вышедшие из ОПЕК, уже нарастили экспорт до рекордных 3,7 млн б/с. Дальнейшая траектория цен будет зависеть от того, удастся ли дипломатам превратить временное перемирие в устойчивый механизм, и от способности производителей координировать наращивание поставок.