Совет директоров Банка России 19 июня снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых. Это девятое последовательное смягчение денежно-кредитной политики, однако шаг оказался вдвое меньше консенсус-прогноза аналитиков, ожидавших снижения на 50 б.п. до 14%. Решение стало первым использованием шага в 0,25 п.п. с 2020 года. Индекс Мосбиржи сразу после объявления упал более чем на 1,5%, опустившись ниже 2410 пунктов, котировки ОФЗ также ушли в минус, а рубль символически укрепился к юаню.

Основной причиной сдержанного шага регулятор назвал более стимулирующий, чем предполагалось ранее, характер бюджетной политики на трёхлетнем горизонте. В заявлении ЦБ прямо указано, что сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции отметила, что риск пересмотра бюджетных параметров «по сути, уже реализуется», а вклад бюджета в рост денежного предложения остаётся повышенным. Дополнительным проинфляционным фактором стало временное снижение производства моторного топлива, которое, по оценке регулятора, увеличило ценовые риски.

При этом ЦБ констатировал, что устойчивый рост цен немного снизился, но остаётся в диапазоне 4–5% в годовом пересчёте, а годовая инфляция на 15 июня составила 5,6%. Инфляционные ожидания населения в июне опустились до 12,4% — минимума за два года, однако регулятор считает их всё ещё повышенными. Набиуллина, впервые появившаяся на публике после двухнедельного отсутствия из-за тяжёлой респираторной инфекции, сообщила, что всплеск цен на топливо будет учтён в июльском опросе по инфляционным ожиданиям. Минэкономразвития, напротив, заявило о сохраняющемся потенциале для дальнейшего снижения ставки, ссылаясь на текущие тренды в экономике.

Банк России дал понять, что пространство для смягчения сузилось. Набиуллина допустила, что июльский прогноз траектории ставки будет пересмотрен скорее вверх, чем вниз, а зампред ЦБ Алексей Заботкин пояснил, что при сохранении структурного дефицита ставка в 2028 году может не стать нейтральной. Следующее заседание совета директоров, на котором регулятор представит обновлённый макропрогноз, запланировано на 24 июля. До этого момента рынок будет оценивать, насколько устойчивым окажется ускорение кредитования и как поведут себя инфляционные ожидания после топливного шока.