A UniCredit passou a deter 47,59% das ações do Commerzbank após o encerramento da oferta pública de troca, na qual obteve adesão de 17,6% do capital. Com isso, o banco italiano consolida uma posição que, na prática, lhe confere influência determinante nas assembleias de acionistas, mesmo sem atingir a maioria absoluta dos direitos de voto. A operação, concluída em 3 de julho, representa o avanço mais significativo desde setembro de 2024, quando a instituição milanesa iniciou a investida sobre o segundo maior banco alemão.

A estrutura da oferta permitiu à UniCredit somar as ações recém-adquiridas à participação direta de 26,77% e a instrumentos financeiros com entrega física de ações equivalentes a 3,22%. Se exercer contratos de derivativos total return swap, a fatia pode alcançar cerca de 62%, segundo analistas citados pela imprensa italiana. Apesar disso, a administração do Commerzbank, em Frankfurt, sublinhou que menos de 2% dos investidores de varejo e institucionais aderiram à oferta, e que a maior parte das ações veio de bancos e partes ligadas à UniCredit, o que, na visão da CEO Bettina Orlopp, evidencia a baixa atratividade da proposta.

Em Berlim, o governo federal mantém tom de rejeição. O Ministério das Finanças classificou a abordagem da UniCredit como “agressiva e hostil” e “inaceitável”, reiterando que atuará no interesse dos funcionários, das pequenas e médias empresas alemãs e da praça financeira de Frankfurt. O Estado alemão, com 12% do capital, não pôde bloquear materialmente a operação, mas sua oposição política persiste. O premiê do estado de Hesse, Boris Rhein, pediu diálogo construtivo entre as partes, enquanto o conselho de supervisão do Commerzbank se declarou aberto a conversas, embora condicione sinergias de uma fusão a uma solução consensual que envolva trabalhadores e o governo.

Na perspetiva de Frankfurt, a resistência alemã contrasta com a posição de membros do conselho diretivo do Banco Central Europeu, que, segundo a imprensa alemã, demonstram pouca compreensão pela defesa de campeões nacionais, considerando-a incompatível com o aprofundamento do mercado único europeu. O BCE deve decidir até setembro se a UniCredit exerce controle de fato sobre o Commerzbank, o que permitiria influenciar a governança e convocar uma assembleia extraordinária, embora uma assembleia geral ordinária só esteja prevista para maio de 2027.

O desfecho permanece incerto. A UniCredit precisará de aval regulatório para consolidar a participação e, para uma fusão jurídica plena, estima um prazo de 18 a 24 meses. Enquanto isso, a promotoria de Frankfurt arquivou investigação preliminar sobre suspeita de manipulação de mercado, levantada pelo conselho de trabalhadores do Commerzbank, por falta de indícios suficientes. O próximo marco factual será a manifestação do BCE sobre o controle acionário, prevista para o terceiro trimestre.