A UniCredit obteve adesões equivalentes a 17,6% do capital do Commerzbank na sua oferta pública de troca, elevando a participação total para 47,59% — ou 49,65% dos direitos de voto, descontadas as ações próprias. O resultado, anunciado a 9 de julho, ultrapassou largamente as expectativas iniciais e confere ao grupo milanês o controlo de facto sobre a segunda maior instituição financeira privada da Alemanha, ainda que sem a maioria absoluta formal. A partir de agora, a presença habitual nas assembleias gerais, que raramente atinge 100%, garante à UniCredit a capacidade de aprovar a maioria das deliberações, incluindo a renovação do conselho de supervisão e, por essa via, a nomeação da equipa de gestão.

A operação hostil, lançada em maio com um prémio modesto de 4%, foi recebida com forte oposição em Berlim e em Frankfurt. O Ministério das Finanças alemão reiterou que a abordagem “agressiva e hostil” da UniCredit permanece inaceitável e que o governo federal, que detém 12% do capital desde o resgate de 2009, não alterou a sua posição. A própria Commerzbank, liderada por Bettina Orlopp, sublinhou que menos de 2% das ações entregues provieram de acionistas independentes, atribuindo a maior parte a entidades próximas da UniCredit. Apesar disso, tanto a administração do banco alemão como a italiana sinalizaram abertura a um diálogo construtivo, embora as conversas substantivas não tenham ainda arrancado.

Na perspetiva de Milão, o sucesso da oferta representa um passo decisivo na estratégia de Andrea Orcel, que há quase dois anos persegue a integração do Commerzbank. A praça financeira de Frankfurt, por seu turno, encara o movimento com apreensão: o banco é um pilar do crédito às pequenas e médias empresas alemãs e a sua diluição numa estrutura com centro de decisão em Itália é vista como uma perda de soberania financeira. Os representantes dos trabalhadores, que ocupam metade dos lugares no conselho de supervisão, temem um corte massivo de postos de trabalho — a UniCredit já admitiu a supressão de 7.000 empregos a tempo inteiro na Alemanha, embora prometa medidas socialmente aceitáveis e um horizonte temporal alargado.

O caminho regulatório impõe agora o escrutínio do Banco Central Europeu e da BaFin, que deverão pronunciar-se nos próximos meses. Uma vez obtidas as autorizações, a UniCredit poderá consolidar a sua posição e começar a executar o plano de reestruturação, mantendo o Commerzbank separado da sua subsidiária Hypovereinsbank até, pelo menos, 2028. A próxima assembleia geral, na primavera de 2027, será o momento em que o grupo italiano poderá formalizar a sua influência, elegendo a maioria dos representantes dos acionistas no conselho de supervisão e, assim, selar o controlo sobre o destino da instituição.