O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, lançou um balde de água fria sobre as expectativas de uma rápida inversão da escalada inflacionista na zona euro, mesmo após o anúncio de um acordo preliminar de cessar-fogo entre os Estados Unidos e o Irão. Intervindo numa cimeira financeira em Frankfurt, Nagel reconheceu que os contornos de uma trégua e a perspetiva de reabertura do Estreito de Ormuz — artéria vital para o transporte marítimo de petróleo — são sinais positivos, mas sublinhou que a retoma dos fornecimentos energéticos ao nível anterior à guerra levará meses. Várias infraestruturas de produção na região foram danificadas ou estão fora de serviço, e as reservas estratégicas diminuíram, o que prolongará a pressão sobre os preços.

A guerra-relâmpago entre Washington e Teerão, iniciada no final de fevereiro, provocou um choque imediato nos mercados petrolíferos e agravou de forma sensível a inflação na Alemanha e no conjunto da zona euro, travando o crescimento económico. O pacto preliminar, assinado eletronicamente pelo presidente Donald Trump, pelo vice-presidente J.D. Vance e pelo presidente do parlamento iraniano, Mohammad-Bagher Ghalibaf, fez recuar as cotações do crude e moderou as apostas em novas subidas de juros pelo Banco Central Europeu. A presidente do BCE, Christine Lagarde, saudou o acordo como uma boa notícia, mas o aviso de Nagel — membro do conselho do BCE — temperou o otimismo: a inflação elevada não desaparecerá de imediato e poderá até reacender-se se os governos retirarem as medidas fiscais de contenção dos preços energéticos.

Na perspetiva de Lisboa e de outras capitais da zona euro, a prudência de Frankfurt reflete o receio de que a queda inicial dos preços do petróleo seja efémera. A reabertura do Estreito de Ormuz, por onde transita cerca de um quinto do consumo mundial de crude, é condição necessária mas não suficiente para estabilizar os mercados. Os danos nas instalações de extração e refinação, bem como o tempo necessário para reconstituir reservas, significam que a oferta continuará frágil durante o verão. Para economias lusófonas importadoras de energia, como Portugal, o alívio nas bombas de gasolina pode tardar, mantendo a pressão sobre os orçamentos familiares e a competitividade das empresas.

Do lado dos produtores, a situação também é ambivalente. Angola e o Brasil, enquanto exportadores de petróleo, beneficiam de preços elevados no curto prazo, mas enfrentam a incerteza de uma procura global enfraquecida pelo abrandamento europeu. Em Brasília, a preocupação centra-se menos no impacto inflacionista externo — o Brasil é um importador marginal de combustíveis refinados — e mais na volatilidade que pode afetar os planos de investimento da Petrobras no pré-sal. Já em Luanda, a dependência quase total das receitas petrolíferas torna cada oscilação do Brent um fator de risco orçamental.

O BCE mantém todas as opções em aberto para a próxima reunião de política monetária, não se comprometendo com novas subidas nem com uma pausa nas taxas de juro. Nagel advertiu que, se os governos retirarem os apoios fiscais que amorteceram a escalada dos preços energéticos, a inflação poderá ressurgir, obrigando a autoridade monetária a agir. A trégua no Médio Oriente é bem-vinda, mas a vigilância continua a ser a palavra de ordem em Frankfurt, enquanto os mercados avaliam se a paz frágil resistirá e se as cadeias de abastecimento conseguirão, enfim, cicatrizar.