A perspetiva de inflação na Rússia deteriorou-se de forma acentuada em julho, segundo o inquérito mensal do Banco da Rússia junto de cerca de 30 economistas. A mediana das projeções para a inflação no final de 2026 saltou de 5,3% para 6,2%, afastando-se ainda mais da meta oficial de 4%. Em paralelo, a estimativa de crescimento do PIB para o ano corrente foi revista em baixa de 0,7% para 0,6%, enquanto a previsão para a taxa de juro diretora média anual subiu de 14,1% para 14,5%. O preço do petróleo russo para efeitos fiscais foi reduzido de 70 para 63 dólares por barril, refletindo um ambiente externo menos favorável.

O agravamento das expectativas é alimentado por fatores internos e externos. O próprio banco central assinalou que o aumento dos preços dos combustíveis está a ser gradualmente transferido para os preços no consumidor, com impacto direto na inflação de junho. As expectativas de preços das empresas, que vinham em queda há cinco meses, inverteram a tendência e subiram 4,4 pontos percentuais em julho, para 20,2%, aproximando-se da média de 2025. No mercado cambial, o rublo manteve-se sob pressão, com a taxa de câmbio oficial dólar-rublo a fixar-se em 77,96, embora as projeções dos analistas para o final do ano se tenham mantido praticamente estáveis em 78,4 por dólar.

Este cenário contrasta com a dinâmica noutras economias emergentes. Na Índia, a moderação da inflação para uma média de 3,9% no segundo trimestre levou instituições como o ANZ e o Citibank a retirarem as suas previsões de subida de juros em agosto, esperando agora que o banco central mantenha a taxa em 5,25% durante o ano fiscal de 2027. A divergência sublinha como choques de oferta localizados — no caso russo, os combustíveis — podem alterar rapidamente as trajetórias de política monetária, mesmo quando a procura global dá sinais de arrefecimento.

A próxima reunião do conselho de administração do Banco da Rússia, marcada para 24 de julho, será o primeiro teste a esta nova vaga de pessimismo. A autoridade monetária já advertira que a trajetória da taxa diretora poderá ser mais elevada do que o antecipado em abril, e os dados agora conhecidos reforçam a probabilidade de uma pausa no ciclo de cortes ou até de uma sinalização mais dura. Os analistas inquiridos preveem que a inflação só regressará à meta de 4% em 2029, o que sugere que as condições monetárias restritivas deverão persistir por um horizonte mais longo do que o inicialmente projetado.