La Banca centrale europea ha lasciato giovedì tutti i tassi di interesse invariati – depositi al 2,25%, rifinanziamenti principali al 2,40%, prestiti marginali al 2,65% – confermando le attese dei mercati. La decisione, presa all’unanimità dal Consiglio direttivo, arriva mentre il prezzo del petrolio Brent è risalito fino a sfiorare i 100 dollari al barile, spinto dalla ripresa delle ostilità tra Stati Uniti e Iran e dagli attacchi dei ribelli Houthi a due petroliere saudite nel Mar Rosso. L’istituto guidato da Christine Lagarde sceglie così una pausa dopo il rialzo di un quarto di punto operato a giugno, il primo dal 2023, in un contesto che la stessa presidente ha definito «allarmante» per l’estensione del conflitto alle rotte energetiche.

La sospensione riflette un calcolo prudenziale: l’inflazione dell’eurozona è scesa al 2,8% a giugno dal 3,2% di maggio, ma l’impatto pieno dello shock energetico – avverte il comunicato – «deve ancora manifestarsi». I tecnici dell’Eurosistema collocano le attuali quotazioni del greggio vicino allo scenario di base delle proiezioni di giugno, che già indicavano un’inflazione media al 3% per il 2026, ben sopra il target del 2%. La trasmissione dei rincari ai salari e ai prezzi dei servizi, i cosiddetti effetti di secondo round, resta il vero spartiacque: se il caro-energia si prolungasse, Francoforte teme che l’aumento dei listini possa incrostarsi, spingendo l’inflazione oltre le stime e costringendo a una stretta più severa.

All’interno del Consiglio, ha rivelato Lagarde, «alcuni governatori si sono chiesti se non dovessimo prendere in considerazione un rialzo» già in questa riunione. La discussione interna riflette una divaricazione tra i banchieri centrali dell’Europa settentrionale, più inclini a prevenire derive inflazionistiche, e quelli dell’area mediterranea, preoccupati per una crescita che resta anemica. Per l’Italia, il mantenimento dei tassi offre un sollievo temporaneo al costo del debito e ai mutui, ma il rischio di un nuovo rialzo a settembre – scontato dai mercati con una probabilità superiore all’80% – mantiene sotto pressione famiglie e imprese già esposte alla volatilità energetica. Gli analisti di Francoforte e Milano segnalano che un aumento dei tassi su un’inflazione da costi rischia di frenare ulteriormente la domanda senza aggredire la radice del problema, che resta geopolitica.

La prossima riunione del 9 e 10 settembre sarà accompagnata da nuove proiezioni macroeconomiche e da un’analisi approfondita sui prezzi di petrolio e gas commissionata dalla presidente. Fino ad allora, la BCE navigherà a vista, ancorata a un approccio «riunione per riunione» che esclude impegni preventivi sul percorso dei tassi. L’attenzione si concentra ora sui dati dell’inflazione di luglio e agosto, sull’andamento del mercato del lavoro – con la disoccupazione ai minimi storici del 6,2% – e sull’evoluzione del conflitto mediorientale, vero ago della bilancia per la stabilità dei prezzi in Europa.