Les analystes interrogés par la Banque centrale de Russie ont significativement durci leurs perspectives macroéconomiques dans l’enquête de juillet. L’inflation médiane attendue pour la fin 2026 passe de 5,3 % à 6,2 %, soit une révision de 0,9 point en un mois. La croissance du PIB est abaissée à 0,6 % (contre 0,7 %), et la trajectoire des taux directeurs est entièrement rehaussée : le taux moyen en 2026 est désormais vu à 14,5 %, contre 14,1 % précédemment, et celui de 2027 grimpe de 10,6 % à 12,2 %. Le retour à l’objectif de 4 % n’est plus anticipé avant 2028-2029.

Ce changement de diagnostic s’appuie sur plusieurs canaux de transmission identifiés par la banque centrale elle-même. La hausse des prix des carburants, qualifiée de « choc temporaire » mais dont l’effet de second tour est déjà perceptible, a contribué à l’accélération de l’indice des prix à la consommation en juin (6,02 % en glissement annuel). Surtout, les anticipations de prix des entreprises, mesurées par l’enquête de conjoncture, ont bondi de 4,4 points en juillet pour atteindre 20,2 %, après cinq mois de baisse continue. La dépréciation du rouble et la révision à la baisse du prix du pétrole de référence pour la fiscalité (de 70 à 63 dollars le baril) ajoutent aux tensions sur les coûts.

Ce resserrement des perspectives russes contraste avec la situation indienne. En Inde, l’inflation moyenne du deuxième trimestre s’est établie à 3,9 %, nettement sous la prévision de 4,2 % de la Reserve Bank of India. Plusieurs grandes banques internationales, dont ANZ et Citibank, ont retiré leurs anticipations de hausse de taux en août, et la plupart des économistes tablent désormais sur un statu quo prolongé jusqu’à la fin de l’exercice 2026-2027. La banque centrale indienne, qui se réunit du 3 au 5 août, semble privilégier le soutien à la croissance dans un contexte de modération des prix du brut, même si les risques liés à El Niño et aux tensions géopolitiques restent surveillés.

Le prochain conseil d’administration de la Banque de Russie, fixé au 24 juillet, sera le premier test de cette dégradation rapide du consensus. Le taux directeur est actuellement de 14,25 %, après neuf baisses consécutives, mais la communication récente de l’institution souligne que la marge d’assouplissement s’est réduite. Les résultats de l’enquête, combinés à la remontée des anticipations d’inflation, pourraient peser sur la décision, alors que les analystes russes anticipent désormais un cycle de détente plus lent et plus tardif que prévu.