Pour la première fois depuis son introduction en bourse en 2004, Alphabet, maison mère de Google, a enregistré un flux de trésorerie disponible négatif de 5,9 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026. Ce basculement historique, annoncé le 22 juillet, a immédiatement sanctionné le titre en séance post-marché, en recul de plus de 3 %. La cause : des dépenses d’investissement de près de 45 milliards de dollars sur le trimestre, soit plus du double de l’année précédente, destinées à l’achat de puces, de serveurs et à la construction de centres de données pour l’intelligence artificielle.

Le chiffre d’affaires trimestriel a pourtant bondi de 24 % sur un an, à 119,8 milliards de dollars, porté par une croissance de 82 % de la division cloud (24,8 milliards) et par la publicité sur le moteur de recherche (63,3 milliards, +17 %). Le bénéfice net affiche même 112,1 milliards de dollars, mais ce résultat intègre 98 milliards de gains latents sur des participations dans SpaceX et Anthropic, un effet comptable qui masque la pression réelle sur la génération de trésorerie opérationnelle. La directrice financière Anat Ashkenazi a relevé la prévision de dépenses d’investissement pour l’ensemble de l’année à une fourchette de 195 à 205 milliards de dollars, contre 180 à 190 milliards précédemment, et a prévenu que le flux de trésorerie resterait « sous pression ».

Cette frénésie d’investissement s’inscrit dans une course mondiale à l’infrastructure d’IA qui voit les géants américains – Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon – prévoir collectivement plus de 700 milliards de dollars de dépenses en 2026. L’application Gemini de Google revendique désormais 950 millions d’utilisateurs actifs mensuels, se rapprochant du milliard de ChatGPT, mais le report du modèle phare Gemini 3.5 Pro et les progrès rapides des laboratoires chinois comme DeepSeek et Moonshot alimentent les interrogations sur la capacité de l’entreprise à maintenir son avance technologique. Les accusations américaines de distillation illicite de modèles par des acteurs chinois ajoutent une dimension géopolitique à cette compétition.

Les marchés européens et asiatiques ont réagi de manière contrastée : si la Bourse de Séoul a progressé grâce aux valeurs technologiques, la hausse du pétrole brut Brent au-dessus de 96 dollars, sur fond de tensions dans le détroit d’Ormuz, a ravivé les craintes inflationnistes et pesé sur les indices. Première des « Sept Magnifiques » à publier ses résultats, Alphabet donne le ton d’une saison où les investisseurs scruteront la capacité des hyperscalers à transformer leurs dépenses massives en revenus tangibles. Les publications de Meta, Microsoft et Amazon la semaine prochaine constitueront le prochain test de cette confiance.