El Banco Central de Rusia recortó el 19 de junio la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, situándola en el 14,25% anual. Se trata de la novena reducción consecutiva, pero el paso fue la mitad de lo que descontaba el consenso de analistas en Moscú, que anticipaba un descenso de 50 puntos básicos. La reacción de los mercados fue inmediata: el índice MOEX de la bolsa moscovita cayó más de un 1,6% hasta mínimos desde diciembre de 2024, los bonos soberanos OFZ revirtieron sus ganancias y el rublo se apreció ligeramente frente al yuan. La decisión, la primera con un ajuste de un cuarto de punto desde 2020, revela un giro hacia la cautela por parte del regulador.

La entidad justificó la moderación del estímulo monetario señalando un repunte de los riesgos inflacionarios. Entre ellos destacó la caída temporal de la producción de combustibles para motores —atribuida a ataques con drones sobre refinerías—, el mantenimiento de expectativas de inflación elevadas (12,4% en junio) y un crecimiento de los salarios que sigue superando al de la productividad. Sin embargo, el factor que más pesó en el comunicado fue el sesgo fiscal: el presupuesto federal para el trienio 2027-2029 será más expansivo de lo previsto y el déficit primario estructural podría persistir hasta 2029. Según la presidenta del Banco Central, Elvira Nabiúllina, esta combinación de estímulo presupuestario y aceleración del crédito ya está empujando la masa monetaria por encima de las proyecciones, lo que podría obligar a mantener una política más restrictiva de lo contemplado en el escenario base de abril.

El contexto geopolítico añade presiones contrapuestas. El posible fin del conflicto en Oriente Medio reduciría los riesgos proinflacionarios, pero hasta ahora el efecto neto para Rusia ha sido desinflacionario gracias al fortalecimiento del rublo por los mayores ingresos de exportación. No obstante, los costes logísticos y los precios de importación ya reflejan tensiones alcistas. En el frente ucraniano, Moscú percibe a las potencias europeas como partes beligerantes interesadas en su derrota, lo que mantiene la incertidumbre sobre los flujos comerciales y las cadenas de suministro.

La reaparición de Nabiúllina tras dos semanas de ausencia por una infección respiratoria severa disipó especulaciones sobre su posible salida anticipada. Su mandato expira en junio de 2027 y, aunque en círculos internacionales se mencionan nombres como posibles sucesores, no hay indicios concretos de un relevo. La gobernadora reiteró que el espacio para nuevos recortes se ha estrechado y que la trayectoria de la tasa podría revisarse al alza en la reunión de julio, cuando se actualizará el pronóstico macroeconómico. Mientras, el Ministerio de Desarrollo Económico insiste en que aún existe margen para seguir reduciendo la tasa, lo que evidencia la tensión entre la expansión fiscal y la necesidad de anclar las expectativas de inflación en la meta del 4%.