Die erste Zinsentscheidung der US-Notenbank unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh geriet zu einem Paukenschlag. Zwar beließ das Federal Open Market Committee den Leitzins erwartungsgemäß in der Spanne von 3,50 bis 3,75 Prozent – die vierte Pause in Folge und erstmals seit einem Jahr wieder einstimmig. Doch die begleitenden Projektionen offenbarten eine deutliche Wende: Neun der 18 stimmberechtigten Mitglieder rechnen nun mit mindestens einer Zinserhöhung noch in diesem Jahr, sechs davon sogar mit mehreren Schritten. Warsh selbst enthielt sich einer eigenen Prognose und strich die seit 2003 üblichen vorausschauenden Hinweise (Forward Guidance) aus dem Kommuniqué, das mit 132 Wörtern weniger als halb so lang ausfiel wie unter seinem Vorgänger Jerome Powell. Die Botschaft war knapp und kategorisch: Preisstabilität habe Vorrang, die Inflation liege seit mehr als fünf Jahren zu weit über dem Zwei-Prozent-Ziel und das werde nun korrigiert.

Der Auftritt markiert einen scharfen Bruch mit der Ära Powell – und mit den Erwartungen des Präsidenten, der Warsh gerade wegen dessen vermeintlicher Lockerungsbereitschaft nominiert hatte. Donald Trump, der Powell monatelang öffentlich zu Zinssenkungen gedrängt hatte, zeigte sich in Paris milde: Es sei „in Ordnung“, wenn die Fed die Zinsen halte oder sogar erhöhe, solange nur nicht Powell am Ruder sei. Warshs Falkenton ist indes kein politisches Zugeständnis, sondern Reaktion auf eine widerspenstige Konjunktur. Der Krieg im Iran hat die Ölpreise in die Höhe getrieben, die Gesamtinflation erreichte im Mai 4,2 Prozent, und der Arbeitsmarkt erweist sich mit 4,3 Prozent Arbeitslosenquote als robust. Die Fed hob ihre Inflationsprognose für das Jahresende von 2,7 auf 3,6 Prozent an und senkte die Wachstumserwartung leicht auf 2,2 Prozent.

Die Finanzmärkte reagierten global mit heftigen Ausschlägen. Der Dow Jones Industrial Average verlor mehr als 500 Punkte, der S&P 500 gab um 1,5 Prozent nach, und die Nasdaq büßte 1,4 Prozent ein – der schlechteste „Fed-Tag“ für einen neuen Vorsitzenden seit 1994. Die Rendite zweijähriger Treasuries sprang um 16 Basispunkte auf 4,21 Prozent, der Dollar legte deutlich zu, während Gold um ein Prozent fiel. Auch an den europäischen Handelsplätzen und in Tokio hinterließ die hawkishe Überraschung Spuren. Für die Europäische Zentralbank, die selbst mit einer schwierigen Inflationsrückbildung kämpft, vergrößert sich der Zinsabstand zum Dollarraum, was den Euro belasten und importierte Inflation über teurere Energie- und Rohstoffpreise verstärken könnte.

Warsh nutzte seine erste Pressekonferenz, um einen grundlegenden Umbau der Fed anzukündigen. Fünf Arbeitsgruppen sollen die geldpolitische Strategie, die Kommunikation, die Datenerhebung und weitere Kernbereiche überprüfen. Besonders die Reform der Konjunkturdatenerfassung – weg von traditionellen Indikatoren hin zu alternativen, echtzeitnahen Quellen – deutet auf ein technokratisches Selbstverständnis hin, das sich weniger an politischen Wünschen als an modellgestützter Evidenz orientieren will. Beobachter in Washington werten dies als Versuch, die Glaubwürdigkeit der Notenbank nach Jahren der Inflationsüberraschungen wiederherzustellen.

Für die deutsche und schweizerische Exportwirtschaft bleibt das Umfeld anspruchsvoll. Ein fester Dollar verteuert US-Importe und dämpft die Nachfrage, während höhere US-Zinsen den Kapitalfluss in den Dollarraum lenken und die Finanzierungsbedingungen für Schwellenländer straffen. Entscheidend wird, ob der von Trump vermittelte Waffenstillstand mit Iran hält und die Energiemärkte entspannt. Sollte die Inflation nicht wie erhofft zurückgehen, dürfte Warshs Fed ihre Glaubwürdigkeit mit einem tatsächlichen Zinsschritt untermauern – ein Szenario, das die Märkte bereits für Oktober einpreisen.