美国商务部6月25日公布的数据显示，5月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来首次突破4%，核心PCE同比上涨3.4%，均符合市场预期。数据公布后，金融市场反应平稳，美股小幅走高，美元指数回落，美债收益率下行，显示投资者已提前消化通胀压力。但芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储9月加息的押注升至约65%，年底前加息概率超过80%。

此轮通胀加速的直接推手是中东冲突导致的能源价格飙升。美国与以色列2月底对伊朗发动军事打击后，德黑兰一度封锁霍尔木兹海峡，全球油价急涨，美国普通汽油均价在5月一度逼近每加仑4.5美元。尽管特朗普政府与伊朗上周签署初步和平协议，油价已回落至每加仑3.92美元，但能源成本向其他商品和服务的传导仍在持续。此外，特朗普此前加征的全面进口关税，以及人工智能建设潮对半导体和计算机设备的需求激增，也放大了价格上行压力。

面对持续超标的通胀，美联储在6月会议上将基准利率维持在3.50%至3.75%不变，但最新点阵图显示，18位决策者中有9人预计年内至少加息一次，新上任的美联储主席沃什强调将坚决推动通胀回归2%目标。与此同时，美国经济展现出韧性：一季度GDP增速被上修至2.1%，5月消费者支出环比增长0.7%，部分得益于退税增加和股市上涨。不过，工资涨幅持续落后于物价，家庭储蓄率下降，经济学家警告第三季度消费可能放缓。

通胀已成为11月中期选举的核心议题。民主党参议员沃伦批评特朗普违背“上任首日即降成本”的承诺，而特朗普本人则称通胀“很棒”。亚洲和欧洲市场密切关注美联储政策路径，若美国开启加息，可能加剧新兴市场资本外流压力，并推高全球融资成本。未来数月，伊朗和平协议的执行进度、霍尔木兹海峡航运恢复情况，以及美联储9月会议前的更多通胀与就业数据，将是判断政策走向的关键。