美国商务部公布的数据显示，5月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来首次突破4%关口，且较4月的3.8%明显加速。剔除食品和能源的核心PCE同比涨幅亦升至3.4%，为2023年10月以来的最高水平。这一读数与市场预期一致，但强化了物价压力正从能源向更广泛领域扩散的担忧。当月消费者支出仍环比增长0.7%，显示在退税增加和股市财富效应支撑下，美国家庭暂时消化了加油站的痛苦。

通胀飙升的直接推手是美国与以色列对伊朗的军事行动。德黑兰对霍尔木兹海峡的封锁导致全球油价暴涨，全美普通汽油均价一度逼近每加仑4.50美元。尽管特朗普政府与伊朗已达成初步和平协议，海峡航运逐步恢复，原油价格回落至战前水平，但经济学家警告，能源成本向服务业和供应链的传导尚未结束。与此同时，特朗普此前加征的进口关税也在持续抬高消费品价格，使得通胀回归2%目标的路径更为崎岖。

面对粘性通胀，美联储的政策转向预期急剧升温。新任主席凯文·沃什上周强调将坚决推动通胀回落，但未给出明确路径。最新利率期货显示，市场预计9月加息概率已升至约65%，年内至少加息一次的概率超过80%。北美多位经济学家指出，服务业通胀环比涨幅甚至超过商品，仅靠能源降价难以迅速平抑整体物价，鹰派与鸽派之间的争论将更趋激烈。欧洲和亚洲市场对此反应敏感，美元指数回落，美债收益率走低，但美股在经济增长信号支撑下小幅走高。

同日公布的一季度GDP终值被上修至2.1%，较初值1.6%大幅提升，主要受进口下修和人工智能相关投资强劲拉动。信息处理设备及知识产权支出以两位数速度增长，反映出AI建设热潮对经济的结构性支撑。然而，消费支出增速被大幅下修至0.5%，显示普通家庭的实际购买力正在被通胀侵蚀。这一矛盾局面为11月中期选举投下阴影：民主党参议员伊丽莎白·沃伦抨击特朗普违背“上任首日即降成本”的承诺，而共和党则寄望于和平协议后油价持续回落能缓解选民的不满。

多数分析人士认为，随着WTI原油价格跌破每桶70美元，整体通胀可能已在5月见顶，未来数月有望温和回落。但核心通胀的韧性意味着美联储仍可能在9月会议上采取行动。下一个关键观察窗口是6月PCE数据，它将验证汽油价格下降是否已切实传导至消费者端，并决定美联储在夏季杰克逊霍尔会议上的政策信号基调。