Годовой рост индекса потребительских расходов (PCE) — ключевого индикатора для Федеральной резервной системы — в мае ускорился до 4,1% против 3,8% в апреле, впервые с апреля 2023 года преодолев отметку в 4%. Базовый показатель, очищенный от волатильных цен на энергию и продовольствие, вырос до 3,4% в годовом выражении. Оба значения совпали с консенсус-прогнозами аналитиков, опрошенных Reuters и Dow Jones, и отражают прежде всего скачок стоимости бензина, вызванный военной операцией США и Израиля против Ирана и последовавшей блокадой Ормузского пролива.

Механизм разгона цен носит многослойный характер. Прямой эффект дал рост розничных цен на топливо: в мае средняя стоимость галлона обычного бензина в США приближалась к 4,5 доллара, а расходы домохозяйств на горючее и сопутствующие товары увеличились на 151,2 млрд долларов по сравнению с маем предыдущего года. Одновременно дорожали полупроводники и компьютерное оборудование на фоне высокого спроса, связанного с развёртыванием инфраструктуры искусственного интеллекта. Косвенное давление оказывают и сохраняющиеся импортные пошлины, введённые администрацией Трампа, которые, по оценкам европейских экономистов, продолжали разгонять стоимость товаров ещё до начала боевых действий.

Политические и монетарные последствия проявились незамедлительно. Согласно инструменту FedWatch от CME Group, рынки закладывают почти 65-процентную вероятность повышения ставки уже на сентябрьском заседании ФРС, а к декабрю этот показатель превышает 80%. Новый председатель ФРС Кевин Уорш на прошлой неделе подтвердил приверженность цели в 2%, но не дал сигналов о конкретных шагах. При этом девять из восемнадцати членов Комитета по открытым рынкам ранее в июне указали, что ожидают как минимум одного повышения стоимости заимствований до конца года. На этом фоне демократы уже используют инфляционную динамику в предвыборной риторике: сенатор Элизабет Уоррен заявила, что Трамп «дал понять, что ему всё равно», хотя тот называл рост цен «временным».

Параллельный пересмотр ВВП за первый квартал с 1,6% до 2,1% в годовом исчислении, осуществлённый Бюро экономического анализа, добавил аргументов сторонникам жёсткой линии. Рост был обеспечен инвестициями, экспортом и государственными расходами, тогда как потребительская активность, напротив, была пересмотрена вниз — до 0,5%. Тем не менее майские данные зафиксировали скачок личных расходов на 0,7%, поддержанный возросшими налоговыми возвратами и фондовым ралли, что временно смягчило удар по домохозяйствам.

Ближайшая развилка связана с реализацией предварительного мирного соглашения между Вашингтоном и Тегераном. Стоимость нефти WTI уже опустилась ниже 70 долларов за баррель, а цены на бензин в США к концу июня снизились до 3,92 доллара за галлон. Экономисты Navy Federal Credit Union и Nationwide полагают, что пик инфляции, вероятно, пройден, и во втором полугодии показатель начнёт замедляться при условии сохранения судоходства через Ормузский пролив. Однако устойчивость базовой инфляции и перегретый рынок труда оставляют ФРС пространство для манёвра: следующее заседание 15–16 сентября станет моментом истины для траектории ставки.