O Banco Central Europeu manteve inalteradas as três taxas de juro de referência esta quinta-feira, interrompendo o aperto monetário iniciado em junho. A taxa de depósito permanece em 2,25%, num contexto de forte volatilidade nos mercados energéticos: o barril de Brent voltou a tocar os 100 dólares após ataques de rebeldes houthis a petroleiros sauditas no mar Vermelho, enquanto o euro recuava 0,3% face ao dólar durante a tarde. A decisão, amplamente antecipada pelos mercados, foi unânime, mas a presidente Christine Lagarde revelou que "alguns governadores questionaram se não deveríamos considerar uma subida já nesta reunião".

A pausa reflete o dilema entre uma inflação ainda acima da meta de 2% — 2,8% em junho, abaixo dos 3,2% de maio — e o risco de estrangular uma economia frágil. O comunicado do BCE sublinha que "a incerteza permanece elevada e o impacto inflacionista total do choque energético ainda não se materializou". A instituição monitoriza de perto os efeitos de segunda ordem, como a transmissão dos custos da energia a salários e a outros bens, que podem transformar um ajustamento de preços relativos numa espiral inflacionista generalizada. Na perspetiva de Frankfurt, as perspetivas para os preços da energia, embora muito voláteis, situam-se próximas do cenário de referência das projeções de junho, mas muito acima dos níveis anteriores ao conflito no Médio Oriente.

Para as economias da zona euro, e em particular para Portugal, a manutenção das taxas alivia momentaneamente a pressão sobre o crédito à habitação e o financiamento das empresas, num momento em que a atividade económica dá sinais de abrandamento. Contudo, analistas em Lisboa e noutras capitais europeias alertam que o alívio pode ser temporário. A generalidade dos economistas consultados antecipa uma nova subida de 25 pontos base em setembro, quando o BCE divulgar novas projeções macroeconómicas. Lagarde recusou comprometer-se com uma trajetória pré-definida, afirmando que as decisões serão tomadas reunião a reunião com base nos dados, mas admitiu que os riscos para a inflação estão enviesados em alta e que encomendou uma "análise aprofundada" sobre preços de petróleo e gás para a próxima reunião.

O impasse geopolítico continua a ditar o ritmo da política monetária. O encerramento quase total do estreito de Ormuz, por onde transitava um quinto do comércio global de hidrocarbonetos, mantém o fornecimento energético da Europa sob ameaça. Enquanto a Reserva Federal dos EUA e o Banco de Inglaterra ainda não subiram as taxas, o BCE foi o primeiro grande banco central a fazê-lo em junho, e a pausa de julho é interpretada como uma espera tática. O próximo marco factual será a reunião de 9 e 10 de setembro, que trará novos dados de inflação de julho e agosto, o PIB do segundo trimestre e as tão aguardadas projeções atualizadas do Eurosistema.