6月19日，俄罗斯央行将关键利率下调25个基点至14.25%，为连续第九次降息，但幅度明显收窄，低于市场普遍预期的50个基点。决议公布后，莫斯科交易所指数下跌逾1.6%，政府债券价格同步走低。俄罗斯金融圈此前多数预计央行将继续以半个百分点的步调放松货币政策，此次“缩短步幅”被市场视为鹰派信号。

央行在声明中列举了多重加剧的通胀风险。其中，财政政策转向更为刺激性的方向被置于首位：未来三年预算对经济的拉动将超出4月基准情景的假设，这可能要求利率路径高于此前预测。此外，央行提及汽车燃料产量暂时下降、通胀预期仍处高位、以及工资增速持续快于劳动生产率等压力。央行特别警告，若结构性初级财政赤字延续至2029年，货币政策或需比基准情景更为紧缩。

财政扩张的现实压力已在数据中显现。2026年前五个月，俄罗斯联邦预算赤字已达6万亿卢布，远超年度计划。财政部官员近期表示，零结构性赤字目标将推迟至2029年实现。与此同时，信贷增长近几个月明显加速。央行行长纳比乌琳娜指出，预算与信贷两个渠道共同推动货币供应增速触及甚至略超预期上限，这要求货币政策在当前时点就表现出比4月预测更强的克制。

纳比乌琳娜在缺席公众视野两周后现身新闻发布会，将缺席归因于重感冒导致的失声。此前，英国《金融时报》援引消息人士称，她因严重呼吸道感染休病假。她的消失曾引发关于其失去普京信任的猜测，克里姆林宫则呼吁勿制造阴谋论。纳比乌琳娜的任期将于2027年6月届满，且依法为最后一届。俄官员圈层据报已讨论过潜在继任者及央行监管权力的拆分方案，但目前尚无明确迹象表明即将发生变动。

央行将在7月24日的下一次会议上更新中期预测，纳比乌琳娜表示利率轨迹更可能上修而非下修。经济发展部仍认为存在进一步降息空间，但央行审慎姿态表明宽松余地已收窄。未来数月，财政刺激与货币紧缩之间的拉锯将成为观察俄罗斯通胀与利率走向的核心变量。