В среду стало известно, что Венесуэла в ближайшие недели раскроет совокупный объём задолженности в размере $240 млрд — значительно выше рыночных оценок, колебавшихся в диапазоне $150–200 млрд. На этом фоне котировки суверенных бондов страны и бумаг государственной нефтяной компании PDVSA выросли примерно на один цент, до 55 и 40 центов за доллар соответственно, отражая ожидания инвесторов относительно масштабной реструктуризации, которая может стать крупнейшей в истории суверенных дефолтов, превзойдя греческий кризис 2012 года с его $200 млрд.

Временное правительство во главе с Делси Родригес, пришедшее к власти после задержания Николаса Мадуро американскими силами в январе, намерено достичь соглашения с кредиторами до конца года. Это открыло бы стране доступ к международным рынкам капитала после почти десятилетней изоляции. Американский инвестиционный банк Centerview Partners, привлечённый Каракасом в качестве финансового консультанта, разработал план возвращения долга на устойчивую траекторию; его публикация ожидается в начале июля. Тогда же должен быть обнародован макроэкономический прогноз, оценивающий объём экономики примерно в $100 млрд, что означает соотношение долга к ВВП свыше 200%. Примечательно, что анализ долговой устойчивости подготовлен без участия МВФ: фонд, возобновивший контакты с Венесуэлой в апреле после семилетнего перерыва, заявил, что не вовлечён в процесс реструктуризации, хотя и консультирует власти по макроэкономическим вопросам.

Структура задолженности остаётся крайне сложной. Основная часть — около $60 млрд дефолтных бондов правительства и PDVSA, к которым добавляются примерно $40 млрд накопленных процентов, а также арбитражные решения и двусторонние кредиты. По мнению аналитиков Tellimer, более высокий, чем ожидалось, объём долга способен размыть прогнозы возвратности для держателей бумаг, особенно если круг признаваемых требований окажется шире. В оппозиционных кругах Венесуэлы высказываются опасения, что ускоренная реструктуризация вне рамок МВФ может ослабить переговорные позиции страны. Одновременно, по оценкам, которые будут представлены на сессии Совета ООН по правам человека 26 июня, нынешнее руководство во главе с Делси Родригес и её братом Хорхе, контролирующим Национальную ассамблею, скорее осуществляет перераспределение власти внутри авторитарной системы, чем запускает верифицируемый демократический переход: отсутствуют график выборов, независимость судебной системы и механизмы компенсации жертвам репрессий.

Ближайшим рубежом станет публикация плана реструктуризации в начале июля и макроэкономического обзора до конца месяца. Рынок будет оценивать, насколько значительную скидку потребует Каракас от кредиторов, и сможет ли временная администрация обеспечить достаточную легитимность сделки без традиционной поддержки МВФ. Достижение соглашения с держателями бондов к концу года остаётся заявленной целью, однако политическая неопределённость и институциональная непрозрачность способны затянуть процесс.